天目湖(603136)：极端天气影响暑期客流 新项目稳步推进

　　公司发布2024 年三季度报，业绩符合市场一致预期。公司前三季度实现收入4.05 亿元，同比下降14.77%，实现归属于上市公司股东的净利润为8542 万元，同比下降28.84%。

第三季度，公司实现营业收入1.41 亿元，同比下降26.35%，实现归母净利润3286 万元，同比下降42.96%。公司三季度收入利润的下降主要由于暑期7-8 月份江浙沪地区持续高温、极端天气频发影响。由于收入端的下降且成本端相对刚性，公司三季度毛利为54%，同比下降6pct，销售费用率/管理费用率分别为6.1%/12.7%，同比+0.7/2.0pct。

公司乘休闲游+研学游东风，打造国内领先的一站式旅游+研学基地，按计划推进年度项目，策划轻资产输出以持续扩充增长空间。随着大众偏好由观光游向休闲游的转变，天目湖已形成旅游目的地集聚区效应，逐步成为以两日游、三日游为主的休闲度假型旅游目的地，一站式解决观光、餐饮、住宿、娱乐等游客需求。基于“巩固根据地、深耕长三角、聚焦城市群”的战略部署，公司进一步推进年度项目以扩充增长空间。公司积极筹备南山小寨二期项目的开工建设准备工作，推动土地挂牌等手续办理并进行相关设计。此外，公司与天目湖镇共同推进平桥石坝区域开发与合作事项，并开展御水温泉三期项目的整体策划工作。同时，沪苏湖高铁计划于2024 年底开通，届时上海到溧阳的交通时间将缩短至1 小时，有望对客流起到拉动作用。

投资分析意见：长期来看，公司作为聚焦长三角的优质一站式旅游目的地，项目运营能力及开发能力较强，公司混改后有望进一步结合政府资源及全域旅游资源，推动动物王国项目和平桥石坝区域的整合梳理，巩固集团战略方向。中短期视角下，漂流项目叠加沪苏湖高铁开通均为客流催化。南山小寨项目已经完成了前期建设准备工作并且正在逐步建设，计划在2026 年全面对外开放。御水温泉一期、二期表现较好，三期项目已经完成土地资源储备，并在去年年底完成了整体策划。与政府共同投资的动物王国项目已经全面开工建设，未来将成为深度体验型项目的主要力量。然而受宏观消费环境影响及极端天气的影响，24 年前三季度公司业绩仍短暂承压。我们下调盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润分别为1.35/1.59/1.82 亿元（前值1.59/1.81/2.01 亿元），当前股价对应24-26 年PE为23/20/17 倍，维持“增持”评级。