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事件:2024 年10 月25 日 ,山煤国际发布三季度报告,2024 年前三季度公司实现营业收入219.65 亿元,同比下降23.99%,实现归母净利润20.82亿元,同比下降47.72%;扣非后净利润21.86 亿元,同比下降46.13%。
经营活动现金流量净额35.92 亿元,同比下降28.26%;基本每股收益1.05元/股,同比下降47.76%。资产负债率为53.24%,同比上涨5pct。
2024 年第三季度,公司单季度营业收入79.08 亿元,同比下降3.84%,环比上涨2.68%;单季度归母净利润7.91 亿元,同比下降14.40%,环比上涨11.82%;单季度扣非后净利润8.06 亿元,同比下降14.68%,环比上涨3.82%。
点评:
2024 前三季度煤炭产销量下滑,煤炭业务收入同比下降。2024 前三季度公司实现煤炭生产业务收入127.33 亿元,同比下降33.03%,原煤产量2450.30 万吨,同比减少18.72%;自产煤销量1,882.08 万吨,同比下降30.18%;销售均价676.52 元/吨,吨煤成本292.78 元。2024 前三季度,公司实现煤炭贸易业务收入87.94 亿元,同比下降6.71%,贸易量1,428.92 万吨,同比增长14.72%,销售均价615.41 元/吨。
Q3 自产煤销量环比增长摊薄成本,价格逆势上涨,毛利率环比抬升。
2024 年第三季度,在山西地区的安监形势等生产相关因素的影响减弱后,公司自产煤销量有所恢复,实现环比增长,为912.18 万吨,同环比+1.8%/+16.0%;随销售结构调整,公司自产煤售价660.30 元/吨,同环比+3.08%/-6.46%,实现上涨;自产煤吨煤成本268.33 元/吨,同环比-5.83%/-1223%;自产煤吨煤毛利391.97 元/吨,同环比+1022%/-2.05%;自产煤毛利率59.36%,同环比+3.8/+2.7pct。我们预计2024四季度,公司产量有望实现进一步恢复。
Q2 贸易煤销量环比增长,吨毛利恢复较明显。2024 年第三季度,公司贸易煤销量537.58 万吨,同环比+10.0%/+5.8%;贸易煤售价597.80元/吨,同环比-9.18%/+1.36%;贸易煤吨煤成本578.06 元/吨,同环比-7.87%/+0.09% ; 贸易煤吨煤毛利19.74 元/ 吨, 同环比-35.96%/+61.72%;贸易煤毛利率3.30%,同环比-1.4/+1.2pct。受益于贸易煤吨煤售价的环比提升,公司贸易煤吨煤毛利恢复较明显。
盈利预测及评级:回顾前三季度煤炭市场,我们认为动力煤价格调整是淡旺季切换的正常现象,当前终端电厂库存仍然维持较高日耗水平,库存持续去化,叠加化工用煤持续增长。我们认为四季度煤炭需求对于长协价格仍有较强支撑,较难出现市场价格单边下行的情形。我们预计2024-2026 年归母净利润为28.43 亿、31.84 亿、32.83 亿,EPS 分别1.43/1.61/1.66 元/股;我们看好公司的投资价值,维持公司“买入”评级。
风险因素:国内宏观经济增长失速;安全生产风险;产量出现波动的风险。猜你喜欢
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