东材科技(601208)：高端树脂快速增长 传统领域阶段性承压

事件描述

公司2024 前三季度实现收入32.5 亿元（同比+14.8%），实现归属净利润2.4 亿元（同比-22.8%），实现归属扣非净利润1.6 亿元（同比-14.0%）。2024Q3 实现收入11.2 亿元（同比+12.7%，环比-6.5%），实现归属净利润0.8 亿元（同比-10.7%，环比-30.0%），实现归属扣非净利润0.5 亿元（同比-23.0%，环比-29.6%）。

    　　事件评论

公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领域。

24 年以来光伏PET、普通树脂膜材业务承压，高端光学膜、高频高速树脂快速增长。24年前三季度，公司收入同比增长14.8%，主要原因是公司新建产业化项目（新能源材料、光学膜材料、电子材料）产能逐步释放，产销量和营收规模均有所提升，前三季度，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料几大板块销量同比增长35.5%/20.0%/5.9%/38.5%/54.3%。前三季度公司扣除非经常性损益的净利润同比下滑14.0%，主要原因是，虽然受益于算力升级、人工智能、新能源汽车、特高压输电等新兴领域的高质量发展，公司研发制造的双马来酰亚胺树脂、活性酯、聚丙烯薄膜、汽车用功能膜等差异化产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量及进口替代市场，对公司营业收入、盈利能力的贡献起到了积极的作用。但是，光伏、环氧树脂产业链的阶段性供需矛盾仍十分突出，同质化竞争加剧，太阳能背板基膜、环氧树脂等细分产品的毛利率下跌明显，对公司整体盈利能力造成了一定的拖累。此外，公司多项产业化项目尚处于产能爬坡和下游认证阶段，新建生产线在设备磨合期的单耗偏高，固定资产折旧和能源人工成本上升，加之财务费用增加，导致盈利能力同比有所降低。24Q3，公司毛利率14.5%，环比-1.6pct，净利率6.5%，环比-2.3 pct。随着公司新产线的规模放量，低端产品调结构，以及高端产品的快速增长，公司有望恢复高增长。

新材料持续推进，助益公司快速增长。公司与韩国Chemax、种亿化学合作开展高端光刻胶材料的合成与纯化业务，依托Chemax 公司成熟技术基础与销售网络，积极布局先进光刻胶材料领域，目前相关设备已安装、调试完毕，进入试生产阶段。公司基于PP 基膜自备的产业链一体化优势，布局的复合铜箔集流体项目，切入广阔新赛道。随着新一代服务器（AI 服务器、X86 服务器）的快速发展，公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，拟通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”。

公司实控人及一致行动人增持股份，体现对公司未来发展的信心。截至本报告期末，公司实际控制人熊海涛女士的一致行动人高金富恒通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份565.9 万股，占公司当前总股本的0.63%，已达到本次增持计划的下限金额。一致行动人袁成诚先生累计增持公司股份575.0 万股，占公司总股本的0.64%，并计划继续增持。

公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2024-2026 年归属净利润为3.5/4.9/6.2 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。