新集能源(601918)：煤炭业务稳健发展 发售电量明显增长 业绩略超预期

公司发布2024 年三季度业绩公告。公司24Q1-3 实现营业收入91.89 亿元，同比下降5.19%；归母净利润18.24 亿元，同比下降5.01%。24Q3 实现营业收入32.04 亿元，同比下降6.63%；归母净利润6.49 亿元，同比增长5.86%。

煤炭：Q3 销量/售价环增，新装机投产对内销量增长。24Q1-3，公司煤炭板块（含对内）实现收入77 亿元，同比-6.7%；实现毛利（含对内）30.5 亿元，同比-5.2%。24Q3公司煤炭板块（含对内）实现收入26 亿元，同比-7.6%，环比+3.0%；实现毛利（含对内）10.0 亿元，同比-8.2%，环比-1.8%，具体来看：

24Q1-3 煤炭产量1558 万吨，同比-6.2%，商品煤销量1379 万吨，同比-9.5%；其中对外销量997 万吨，同比-16.5%，对外销量占比72.31%，同比-6.1pct。

2024Q3 煤炭产量520 万吨，同比-3.1%，环比-3.1%，商品煤销量468 万吨，同比-8.0%，环比+2.2%；其中对外销量285 万吨，同比-22.2%，环比-21.2%，对外销量占比60.8%，环比-18.1pct。

24Q1-3 吨煤综合售价562 元/吨，同比+3.1%；吨煤综合成本341 元/吨，同比+2.1%；吨煤综合毛利221 元/吨，同比+4.8%。2024Q3 吨煤综合售价558 元/吨，同比+0.4%，环比+0.8%；吨煤综合成本345 元/吨，同比+0.8%，环比+3.9%；吨煤综合毛利213 元/吨，同比-0.2%，环比-4.0%。

电力：火电需求恢复及新装机投产，Q3 产销量明显增长。

24Q1-3 发电量86.0 亿千瓦时，同比+16.1%；上网电量81.2 亿千瓦时，同比+16.2%；平均上网电价0.41 元/千瓦时，同比-0.9%。2024Q3 发电量39.9 亿千瓦时，同比+20.8%，环比+85.9%；上网电量37.6 亿千瓦时，同比+20.5%，环比+86.2%；平均上网电价0.41 元/千瓦时，同比-0.9%，环比-1.4%。

电力三季度产销量明显增长主要系三季度火电需求恢复及利辛电厂投产，“利辛电厂二期”2×660MW 超超临界二次再热燃煤发电机组分别于2024 年8 月31日，2024 年9 月30 日完成168 小时满负荷试运行，转入商业化运营。利辛电厂二期投产后预计年发电量66 亿千瓦时，机组设计供电标准煤耗263 克/千瓦时。

公司煤电业务成长空间广阔，尚有上饶电厂、滁州电厂、六安电厂等项目正在筹备建设，共计装机总容量7250MW。2024Q1，公司控股子公司上饶新建项目2×1000MW 级超超临界二次再热燃煤发电机组2024 年3 月26 日正式开工建设；中煤新集（滁州）发电有限责任公司新建项目 2×660MW 级超超临界二次再热燃煤发电机组2024 年3 月28 日正式开工建设。

    　　公司发布《“十四五”发展规划(中期调整)纲要》。

到2025 年，公司目标资产规模达550 亿元，年营收达150 亿元，年利润超40亿元。质量效益显著提升，资产负债率控制在65%以内。

    　　到2025 年，煤炭产能保持2350 万吨/年；煤电控股装机达798.4 万千瓦；新能源装机规模达103 万千瓦。

投资建议。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为21.8 亿元、24.8 亿元、28.9 亿元，对应PE 为9.5、8.3、7.1。维持“买入”评级。

    　　风险提示： 煤价坍塌式下跌，上网电价下调，在建装机投产不及预期。