银轮股份(002126)：完成股份回购彰显发展信心 液冷、燃机业务将是盈利增长弹性所在

公司快速完成顶额股份回购，彰显公司长远发展信心。7 月3 日公司发布回购方案实施完成公告，累计回购股份195.47 万股，占股本比例0.2294%，回购总金额为1亿元（含交易费用），达到回购方案的资金上限，回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划。公司在公布回购方案后的70 天内完成顶额股份回购，反映了公司对未来发展前景的信心及公司价值的认可，后续公司将通过股权激励或员工持股计划完善激励机制，充分激发管理团队及核心员工的积极性，并将股东利益、公司利益及核心团队个人利益高度绑定，为公司实现中长期发展目标保驾护航。

数据中心液冷及发电业务将成为公司两大增长点。近期英伟达发布Rubin 平台100%全液冷方案，谷歌TPU V7/V8 也将全面转向液冷，预计两大巨头将推动数据中心液冷渗透率加速提升，带动液冷相关组件需求快速增长。公司数据中心液冷业务以CDU 不锈钢板换为核心切入点，聚焦北美及台系客户；不锈钢板换全球份额主要集中在阿法拉伐等少数外资公司，竞争格局相对较好，且外资公司扩产能力不足，为国内液冷产业链公司提供切入机会。公司在板换领域形成显著工艺壁垒及成本优势，且具备海外成熟产能，预计未来将有望逐步进入海外液冷配套体系并取得一定市场份额，打开新增长空间。公司发电业务受益于海外电力供应紧张，柴发冷却模块订单持续上调，燃发尾气处理产品计划今年4 季度供货。卡特彼勒、康明斯、瓦锡兰等多家发电机头部企业在年内宣布扩产并获得数据中心大单，预计公司发电业务将依托与头部客户合作的标杆效应，持续开拓新品类、新客户，跟随行业实现高速增长。

公司具备较强抗风险能力，数字能源业务及海外布局将部分对冲国内乘用车市场下滑风险。2025 年公司乘用车/商用车非道路/数字能源业务营收占比分别为53%/33%/9%，乘用车业务营收占比较2024 年下降2 个百分点，未来预计数据中心液冷、发电、储能等业务放量将带动数字能源业务营收快速增长、占比快速提升。

公司海外汽车业务订单获取势头强劲，且数据中心液冷、发电业务主要服务海外客户，预计未来公司海外业务营收占比也将逐步提升。数字能源业务放量及海外营收占比提升将部分对冲国内乘用车行业景气度下行风险，预计公司将具备较强的抗风险能力，实现强于行业平均的营收及盈利水平。

预测2026-2028 年EPS 分别为 1.45、1.96、2.53 元，维持可比公司26 年PE 平均估值42 倍，目标价60.90 元，维持买入评级。

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