蓝特光学(688127)：微棱镜业务量产爬坡 24Q3业绩同环比高增

事件：公司发布2024 第三季度业绩，24Q3 营收4.08 亿元，同比+41.10%/环比+93.42%；净利润1.13 亿元，同比+59.03%/环比+459.54%；归母净利润1.12亿元，同比+61.32%/环比+465.87%。我们点评如下：

三大业务营收均实现提升，24Q3 单季度业绩同环比高增。2024 年前三季度营收7.86 亿元，同比+60.41%；净利润1.62 亿元，同比+74.08%；归母净利润1.62 亿元，同比+75.99%；毛利率38.36%，同比+1.9pct。单季度看，24Q3营收4.08亿元，同比+41.10%/环比+93.42%；净利润1.13亿元，同比+59.03%/环比+459.54%；归母净利润1.12 亿元，同比+61.32%/环比+465.87%；毛利率44.62%，同比+5.38pct/环比+15.48pct。公司光学棱镜、玻璃非球面透镜、玻璃晶圆等三大主要产品线营收均实现提升，市场竞争优势持续增强；盈利能力显著提升，主要系产品结构改善、微棱镜业务稼动率提升、规模效应摊薄费用率所致。

Q3 大客户微棱镜业务起量，激光雷达业务出货维持高增长。1）微棱镜：23年A 客户于iPhone 15 Pro Max 年首搭潜望式摄像头，24 年进一步渗透至iPhone 16 Pro 款带来需求提升。公司微棱镜项目于23 年6 月首次量产并经历了一轮扩产；受益于24Q3 大客户新机拉货的新一轮需求，公司于24Q2末启动量产爬坡，目前两条产线均处于满负荷量产出货中，成为Q3 业绩增长的主要贡献来源。2）玻璃非球面：2024 年新能源车渗透率稳步提升、高阶智驾加速普及，驱动车载感知传感器需求提升；公司在高清摄像头、激光雷达领域与舜宇、Maxell、速腾等合作稳固。受益于特定终端品牌热销，公司在激光雷达领域的部分产品出货实现快速放量。3）玻璃晶圆：公司玻璃晶圆产品性能领先，前瞻布局AR/半导体制造等赛道，产品通过康宁供给微软HoloLens 等成熟终端，有望受益于AR 应用等中长线产业趋势。

展望24 全年及未来，看好公司光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性。1）A 客户潜望式在今年下半年iPhone 16 系列中下沉至Pro 款，明年潜望式规格有望进一步升级。伴随公司生产工艺、良率持续提升，未来有望受益于微棱镜产品的高端升级和下沉。2）玻璃非球面透镜业务增长空间仍大，公司多领域稳步进展。前三季度车载激光雷达部分产品实现快速放量，光模块产品销售亦呈现较快增长；此外手机领域大力推进玻璃热模压非球面透镜的前期预研送样，寻求在玻塑混合等领域的方案落地机会。

维持“增持”投资评级。公司深耕光学元件行业，围绕光学棱镜/玻璃非球面透镜/玻璃晶圆3 类产品多点布局。微棱镜产品进入A 客户潜望式摄像头供应链，有望受益于A 客户潜望式规格升级；玻璃非球面透镜导入激光雷达核心客户，汽车智能化高速发展带动放量；同时前瞻布局AR/半导体制造等赛道，打开玻璃晶圆业务中长线成长空间。我们预计2024-2026 年营收为11.14/15.05/18.98 亿元，归母净利润2.57/3.79/4.78 亿元，对应EPS 为0.64/0.94/1.19 元，对应PE 为37.3/25.3/20.0 倍，考虑到公司为A 客户光学元器件核心供应商，合作基础稳固，维持“增持”评级。