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公司2024 年前三季度实现营业总收入35.72 亿元,同比下降21.41%;实现归母净利润1.41 亿元,同比下滑57.85%;扣非后归母净利润为1.22 亿元,同比下降63.79%;基本EPS 为0.34 元/股,同比降低57.50%;加权平均ROE 为4.02%,同比降低5.79pct。
继续收缩工程项目,经销占比进一步提升。公司2024 年前三季度营业总收入为35.72 亿元,同比下降21.41%;实现归母净利润1.41 亿元,同比下滑57.85%。单季度来看,24Q1/Q2/Q3 公司营业总收入分别为8.18 亿元/15.16亿元/12.38 亿元,同比-25.72%/-16.16%/-24.30%,归母净利润分别为963.50万元/7296.71 万元/5791.64 万元,分别同比+39.63%/-53.69%/-65.72%,行业经营压力逐季增加。分渠道看,2024 年前三季度,公司的经销业务收入27.02 亿元,同比下滑6.79%;工程战略业务收入8.71亿元,同比下滑47.13%,经销占比同比提升12pct 至76%。公司持续收缩付款条件差、毛利率较低的工程类订单。
行业竞争加剧,瓷砖龙头盈利能力短期承压。2024 年前三季度,公司销售毛利率同比下降2.00pct 至27.59%,销售净利率同比下降4.25pct 至3.99%;24Q3 单季度看,销售毛利率同比下降3.54pct 至29.01%,销售净利率同比下降6.67pct 至4.93%;主要为行业价格战进一步加剧致使量价双跌。成本端看,据wind 数据测算,24Q3 LNG 均价同比提升20%、环比24Q2 提升14%。
费用端看,2024 年前三季度期间费用率同比增长2.40pct 至21.21%,其中,销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.45pct/+2.31pct/+0.33pct/+0.21pct。
严控回款质量,经营性现金流有所改善。受益于经销占比的提升,2024 年前三季度,公司经营活动现金流净额为5.15 亿元,同比改善8.23%。三季度末应收账款及应收票据余额9.37 亿元,同比下降14.70%,环比二季度末减少0.87 亿元。
瓷砖行业延续出清态势,维持“强烈推荐”评级。瓷砖行业出清加速有望加速行业筑底和龙头市占率提升,并且随着信用减值风险降低,看好盈利拐点显现。考虑到需求端主要矛盾带动瓷砖行业量价下行,我们略微下调盈利预测,预计公司2024 年、2025 年、2026 年EPS 分别为0.48 元、0.69 元、0.85元,对应PE 分别为18.1x、12.7x、10.3x,维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示:基建投资增速不达预期,地产新开工大幅下滑,原材料和燃料动力价格大幅上涨,市场竞争加剧。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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