杰瑞股份(002353)：业绩符合预期 海外市场拓展加速

2024 年前三季度归母净利润同比增长2.21%，盈利能力持续提升根据公司公告，2024 年前三季度实现营收80.5 亿元，同比-8.1%，主要系去年同期油气工程服务大额订单执行，确认收入同比下滑；归母净利润16 亿元，同比+2.2%；扣非归母净利润14 亿元，同比-8.7%。2024Q3 实现营收30.9 亿元，同比-7.4%；归母净利润5.1 亿元，同比-2.0%；扣非归母净利4.8 亿元，同比-6.7%。

盈利能力稳步提升：2024 年前三季度公司毛利率为35.02%（同比+1.51PCT），净利率为20.49%（同比+2.2PCT）。Q3 单季度毛利率33.71%（同比+3.74PCT），净利率17.31%（同比+1.42PCT）。

费用管控基本稳定，财务费用受汇兑影响较大：2024 年前三季度公司期间费率为13.44%，同比+3.65PCT，其中，销售、管理、财务、研发费率分别为4.71%、4.17%、0.6%、3.96%， 同比+0.91PCT、+0.56PCT、+1.5PCT、+0.69PCT。财务费率变动较大主要系汇兑影响，2024 年前三季度汇兑损失为0.86 亿元（2023 年同期汇兑净收益为0.46 亿元）。

经营性现金流净额大幅提升：2024 前三季度经营性现金流净额14.7 亿元（2023年同期为-7.8 亿元），同比+288%，主要系公司持续加强现金流管理，应收票据集中到期、使用票据结算方式增加、海外收入占比提升等均产生积极影响。

    　　合同负债大幅增长：前三季度合同负债14.9 亿元，较年初增加99%，主要系收到新增订单客户预付款增加。

国内龙头地位稳固，大海外市场战略屡获突破，海外业务收入占比提升至48%国内：能源安全战略驱动非常规油气资源开发。2024 年公司电驱成套压裂设备助力山西最大规模煤岩气井场开发，获客户高度认可，为后续业务开展产生积极影响。今年6 月成功中标中石油2024 年电驱压裂设备（带量）集中采购招标项目。9 月中标中石油川渝地区压裂设备整体服务项目，估算金额9199 万元。

北美：实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备突围。

    　　上半年完成北美首套电驱压裂装备交付并在井场上应用，7 月再获老客户电驱压裂设备新订单。公司在北美已有厂房基础上进行产能扩建，有望在北美旧压裂设备更新替换周期中充分受益。

中东：业务布局最全的市场。今年9 月，公司斩获巴林国家石油公司22 亿元天然气工程项目，中东高端油气市场拓展提速。2024 年3 月增资1.2 亿美元建设中东装备制造基地，辐射中东、北非、东南亚地区。与伊拉克中部石油公司等初步签署开发生产合同开发曼苏里亚天然气田，若实施，有望对业绩产生积极影响。

    　　盈利预测及估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为27.0、32.0、36.8 亿元，同比增长10.1%、18.4%、15.2%，对应PE 分别为13、11、9 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：油价大跌风险；海外汇率波动；行业竞争加剧