方大新材(838163)：可变信息标产能逐步释放 不干胶材料订单持续增加

　　投资要点

事件：公司公告，2024 年Q1-Q3 公司实现营业收入5.10 亿元，比上年同期3.55 亿元+43.66%；实现归属于上市公司股东的净利润3595.57 万元，比上年同期3046.86 万元+18.01%。

产能释放叠加营销力度提升助力业绩增长：（1）2024Q1-Q3 营收同比+43.66%，主要系可变信息标生产建设项目投产，其产能逐步释放，销售额同步增长所致。主要为可变信息标生产建设项目投产，其产能逐步释放，公司加大境内、外不干胶材料的推广和宣传，境内、外不干胶材料订单增加，销售额同步增长所致。（2）2024Q1-Q3 公司加大营销力度，销售费用为1266.91 万元，同比+55.81%，主要为境内、外展销会费用、差旅费及境外公司费用增加所致，同时随着营业收入增加销售人员薪酬也有所增加。

业务空间覆盖全行业，下游需求扩容带动打开空间：2024H1 邮政快递行业运行稳中向好，带动物流包装使用量。根据国家邮政公布的数据，2024H1 邮政行业寄递业务量累计完成894.2 亿件，同比+20.5%。其中,快递业务量累计完成801.6 亿件，同比增长23.1%。邮政快递行业的发展，带动了快递运单标签、快递袋等物流包装产品使用量的增长。公司在2024H1 加强与顺丰、京东等快递公司的合作，电子面单等可变信息标签实现增长。

迈进产能释放周期，生产量质双升：（1）2024 年进入产能释放周期，有望推动业绩放量。首批生产线投产后，不干胶标签材料的产能可达6 亿平方米。8 条产线投产后生产效率大幅提升，将是现有的8-10 倍。新工厂规划的8 条大型的产线，不仅可以大幅提升产能水平，而且可以助推公司向产业链中上游产品领域延伸。（2）可变信息标签生产建设项目由方大新材自主规划，属于业内“首创”，为公司现象级的生产水平革新。

公司充分利用“信息化、智能化、互联网+”等新技术，参与设计并订制引进国际一流水平的自动化产业生产线及自动化生产系统国际先进的涂硅涂胶复合线、高速模切机等生产测试设备，大幅度提高公司产品的质量及精度水平。

盈利预测与投资评级：基于公司的成长性及下游市场需求增长迅速，我们预计公司即将进入新一轮高质量发展阶段。公司产能进入爬坡阶段，但营收增长须要逐步释放，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.63/0.84/1.05 亿元，前值为0.70/0.88/1.05 亿元，对应EPS 分别为0.49/0.65/0.82 元/股（前值为0.54/0.68/0.82 元/股），对应当前股价的PE 分别为45/34/27 倍，维持“买入”评级。