呈和科技(688625)：业绩线性增长符合预期 后续项目保障公司长期发展

报告导读

呈和科技10 月25 日发布2024 年3 季报，2024 年1-9 月内实现营收总收入6.48 亿元，同比增长10.85%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长18.07%。其中，2024Q3 公司实现营收2.34 亿元，同比增长8.84%，环比增长5.21%，实现归母净利润0.70 亿元，同比增长19.35%，环比增长6.47%，公司业绩符合预期。

    投资要点

拥有一站式原料供应能力，技术先进性助力业绩进一步增长公司依托深厚的技术优势，拓展相关领域的产品和业务，持续提升自身的成长空间，结合自身实际情况，独立进行生产经营活动，拥有完整的采购、生产、销售和研发体系；同时2024Q3 下游需求部分回落，聚丙烯、聚乙烯等产品的价格维持稳定， 根据百川盈孚数据，2024Q3 我国聚乙烯/聚丙烯粉料参考均价为8251.58/7481.85 元/吨，同比0.34%/3.80%，环比-2.50%/0.87%，行业景气度较为稳定；同时公司高度注重自主研发，截至2024 年6 月30 日，公司共计获得现行有效的境内外专利共75 项，其中发明专利59 项，实用新型16 项。得益于自主研发，公司已具备超过200 种不同型号的成核剂、合成水滑石、抗氧剂及复合助剂规模化生产能力，较之国内其他同类型厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力，有望提升市场占有率，公司业绩有望实现进一步增长。

对外并购增加抗氧剂业务，进一步完善业务和产品布局公司以现金方式收购唐山科澳化学助剂有限公司100%股权并向科澳化学增资人民币5000 万元、收购天津信达丰进出口贸易有限公司100%股权，对外投资并购方式增加了抗氧剂业务，保障了现有产品的原材料需求，提高了成本优化效应，另一方面高效且完整地切入特种抗氧剂及相关复合助剂产业链条，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展，进一步完善业务和产品布局，提高公司市场竞争力和抗风险能力。未来公司希望依托成熟的抗氧剂产品矩阵，丰富公司的产品品类，为客户提供更加完善、多元化的供应链服务，进一步打开市场空间，从而推动公司持续健康发展；

南沙项目持续推进，产能扩充看好公司未来长期发展目前公司在广州白云厂区拥有产能3.54 万吨，科奥化学拥有产能5800 吨。公司首次发行募投项目之一广州科呈新建高分子材料助剂建设项目（一期）设计产能为22200 吨，产能为广州南沙厂区在建产能，预计2024 年完工，项目完工后将增加成核剂产能16900 吨、合成水滑石产能5300 吨。随着技改和募投项目下公司产能逐步投放，预计公司产销有望快速增加，从而驱动公司业绩快速增长。

    盈利预测及估值

公司是国内高分子材料助剂龙头企业，技改及募投项目投产放量后，业绩有望快速增长， 2024-2026 年公司营业收入分别为11.42/15.24/16.79 亿元，公司归母净利润分别为2.65/3.54/3.85 亿元；对应EPS 分别为1.95/2.62/2.85 元，对应PE 分别为20.25/15.12/13.90 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

原材料价格上涨；下游行业景气度下降；技改及募投项目达产不及预期；技术和产品研发风险等。