长电科技(600584)：汇兑及需求修复较慢拖累Q3净利

公司公布三季度业绩：收入94.91 亿元，同比增长14.95%，环比增长9.80%；归母净利润4.57 亿元，同比下降4.39%，环比下降5.57%。前三季度公司实现收入249.78 亿元，同比22.26%；归母净利润10.76 亿元，同比增长10.55%。Q 归母净利润同环比下滑主因：1）汽车、工业等需求复苏偏弱，拖累部分工厂稼动率；2）汇兑损失提升财务费用。这次业绩我们看到公司北美大客户需求保持强劲，我们仍然看好先进封装和AI 终端带来的换机周期对于公司未来业绩的拉动，维持买入评级。

大客户新机发布推动公司营收环增，但汽车/工业等业务需求偏弱大客户于9 月发布新机，对供应链积极备货，公司供应的高密度SiP 模组需求旺盛。公司长电韩国等工厂产能利用率饱满，通讯电子业务营收继续同环比增长。但由于全球汽车和工业领域仍有去库存压力，如高压功率器件等车用半导体处于库存去化阶段，对公司营收增速有所拖累。

大客户收入占比提升影响毛利率，汇兑损失拖累净利润由于Q3 大客户新机备货及消费电子旺季，我们预计长电韩国等海外工厂收入贡献继续攀升。同时，由于汽车、工业等领域客户需求偏弱，公司整体产能利用率修复力度一般。因大客户收入占比提升的产品结构变化，公司Q3毛利率12.23%，同比下降2.13pct，环比下降2.05pct。此外，由于三季度美元较人民币快速贬值形成的汇兑损失，公司Q3 财务费用为1.20 亿元，同比增长254.40%，环比增加1.39 亿元。Q3 归母净利润4.57 亿元，同比下降4.39%，环比下降5.57%。

晟碟收购落地强化存储封测能力，深化在高附加值领域布局优化产品结构根据公司10 月1 日公告，据《经修订和重述的股权转让协议》，交易双方于2024 年9 月28 日完成交割，晟碟半导体已经成为公司的间接控股子公司。晟碟半导体主要产品为iNAND 闪存模块、SD、MicroSD 存储器，可广泛应用于移动通信、工业与物联网、汽车、智能家居及消费终端等领域，此次收购强化了长电的存储封测能力。我们看好长电持续向AI 算力、存储、汽车等高附加值领域深化布局，不断优化产品结构提升业绩。

    　　目标价50.34 元，维持“买入”评级

由于封测价格承压和部分领域需求复苏力度偏弱， 我们下调2024/2025/2026 年归母净利润预测20%/16%/11%至16.55/25.61/31.75 亿元，对应EPS 为0.92/1.43/1.77 元。给予25 年较行业溢价的35.2x PE（可比公司Wind 一致预期均值32.0x，主因公司在2.5/3D 等先进封装领域的抢先布局优势），目标价为50.34 元，维持 “买入”。