顺络电子(002138)：Q3收入及净利再创历史新高 关注AI催化及新品进展

事件：公司发布2024 年三季报，公司前三季度收入41.95 亿元，同比增长14.13%，归母净利润6.24亿元，同比增长30.71%，扣非归母净利润5.96 亿元，同比增长33.41%。我们点评如下：

前三季度业绩持续增长，系通讯及消费电子持续复苏，汽车电子等业务高增长。公司前三季度收入41.95 亿元，同比增长14.13%，归母净利润6.24 亿元，同比增长30.71%，扣非归母净利润5.96亿元，同比增长33.41%。收入及净利创历史新高，分产品来看，信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他营收业务线的营收分别为16.6/14.2/7.7/3.4 亿元，同比+12.1%/-0.3%/+90.5%/-6.6%，通讯及消费电子业务延续了 2023 年中以来的持续复苏趋势；汽车电子业务高速增长，信号类变压器产品稳定增长；数据中心、光伏储能等新兴市场业务保持了快速增长态势。

Q3 单季度收入、毛利率及净利再创历史新高，消费电子业务展现出旺季效应，汽车业务延续高增态势。Q3 公司实现收入15.04 亿元，同比+11.86%/环比+4.99%，创历史新高，其中消费电子业务展现出了旺季效应，同时部分高端产品的量、价受益于AI创新，汽车电子业务延续了高增长的态势。归母净利润2.56亿元，同比+15.57%/环比+29.43%，扣非归母净利润2.48亿元，同比+15.88%/环比+30.28%。毛利率达到37.93%，在上行周期中再创新高，同比+1.66pcts/环比+0.95pcts；净利率18.82%，同比+0.37pcts/环比+3.22pcts，尽管公司持续加大研发投入，研发支出同比+30%，但随着毛利率及经营效率改善，综合盈利能力同环比改善。

展望未来，建议关注公司电感等业务在AI 端侧的潜在价值增量，同时关注汽车/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的发展潜力。1）在AI端侧创新趋势下，超薄、高功率密度、低功耗的磁性器件与高频率、小型化的射频器件将在AI 时代大有所为，建议关注公司电感等业务在AI 端侧的潜在价值增量；2）汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，功率电感及共模等产品迅速导入，拉动国内头部客户份额迅速提升；3）关注储能/数据中心/精细陶瓷等新兴业务的多元发展潜力。

维持“强烈推荐”投资评级。公司下游消费及通讯市场维持高景气，未来几年有望受益于手机、PC 端AI 创新带来的市场空间增长，同时汽车、服务器等新兴业务发展潜力可期。预测24-26年营收为57.61/67.75/78.62亿元，归母净利润为8.82/10.62/12.89亿元，对应EPS 1.09/1.32/1.60元，对应当前股价PE为26.0/21.6/17.8倍，维持“强烈推荐”评级。