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健康元发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司实现营业收入118.99亿元同比-5.95%,归母净利润11.12 亿元同比+2.58%,扣非归母净利润10.73 亿元同比+2.30%。
单看Q3 实现营收36.64 亿元同比-6.80%,归母净利润3.35 亿元同比+24.95%,扣非归母净利润3.11 亿元同比+16.45%。
观点:24Q3 利润超预期,加速推进创新转型
收入端,24Q3 公司营收同比下滑6.80%、环比下滑5.92%符合预期,与艾普拉唑针剂医保谈判降价和左沙丁胺醇集采相关;利润端,24Q3 同比增速接近25%,一方面23Q3 基数较低,而销售、研发费用控制良好,各类其他收益加成,虽受到存款利息收入减少负面影响仍实现较快增长。
分板块看,化学制剂实现收入58.79 亿元,同比下降10.55%,其中促性激素实现收入23.08 亿元,同比增长5.46%;消化道产品实现收入18.54亿元,同比下降18.66%;呼吸制剂实现收入7.99 亿元,同比下降28.18%;精神产品收入4.43 亿元,同比增长3.11%;抗感染产品收入3.22 亿元,同比下降19.46%。原料药及中间体收入38.57 亿元,同比下降2.83%。
中药制剂收入10.84 亿元,同比下降16.06%。诊断试剂及设备收入5.66亿元,同比增长21.03%。保健食品收入2.62 亿元,同比增长97.67%。
生物制品实现收入1.31 亿元,同比增长15.98%。
健康元本体实现归母净利润约4.79 亿元,同比下降约21.65%,丽珠单抗对归母净利润影响金额约为-1.64 亿元。
财务指标方面,Q1-3 销售费用率24.80%同比-2.30pp,绝对额29.51 亿元同比-13.91%;研发费用率8.71%同比-0.87pp,绝对额10.36 亿元同比-14.46%;管理费用率5.96%同比+0.58pp,绝对额7.09 亿元同比+4.22%。财务费用-1.06 亿元,2023 年同期为-3.14 亿元,主要由于存款利息收入减少和汇兑损益变动。销售毛利率63.07%同比+1.30pp,经营活动产生的现金流量净额26.14 亿元,同比+6.25%。
研发方面,抗流感新药TG-1000 胶囊已申报生产,预计2025 年底前有望获批;高选择性的Nav1.8 抑制剂镇痛药FZ008-145 已开展I 期临床,哮喘双靶点DBM-1152A、哮喘口服药N91115 进入I 期临床。此外公司注重市场潜力大、创造性强、专利保护期长的临床中后期产品BD,叠加公司在呼吸科等领域的优势,加速创新转型。
盈利预测与估值。我们认为丽珠集团将继续贡献稳定业绩,丽珠单抗研发布局持续推进,妥布霉素迎来放量,呼吸科管线持续推进。根据公司经营现状,我们下调盈利预测。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为14.60亿元、15.68 亿元、17.76 亿元,增长分别为1.2%、7.4%、13.3%,对应PE 分别为14x,13x,12x。我们看好公司长期发展,维持“买入入评评级。
风险提示:药品销售不及预期风险;新药研发失败风险;原料药价格波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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