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投资要点
事件:公司发布2024 三季报,2024 年前三季度公司实现营业收入987.25亿元,同比增长2.93%;归母净利润34.91 亿元,同比增长12.51%;扣非归母净利润29.45 亿元,同比增长42.01%。
零售气价差修复,直销气稳定增长。2024 年前三季度归母净利润34.91亿元,同比增长12.51%;核心利润38.16 亿元,同比减少18.35%;2024年单三季度归母净利润9.61 亿元,同比增长6.89%;核心利润11.18 亿元,同比减少25.74%。业绩不及我们预期,主要系平台交易气量价波动所致。分业务来看:1)天然气业务:前三季度平台交易气量/零售气量分别+10.7%/+4.8%至40.62/188.19 亿方,国内/国际平台交易气量分别+14.2%/+4.9%至25.97/14.65 亿方,零售气中居民/工商业售气量分别+3.4%/+5.7%至37.48/148.43 亿方。预计全年零售气量能够稳健增长,实现5%的增速目标。单三季度平台交易气量-5.4%至13.57 亿方,国内销量-24%至8.6 亿方,国际销量+64%至5.0 亿方,三季度国内天然气需求仍然旺盛,国内销售量价波动主因气源结构变动。2)工程建造与安装业务:前三季度新接驳居民用户110.2 万户,同比-19.1%;新增工商用户气量1113.3 万方/日,同比-12.6%。3)综合能源业务:前三季度销售量同比+21.4%至296.68 亿千瓦时。4)基础设施运营业务:前三季度接收站接卸量达173 万吨,同比+33.1%;单三季度接卸量达71 万吨,同比+73.2%。舟山三期项目将新增处理能力350 万吨/年,2025 年4 季度建成后总处理能力超1000 万吨/年。
天然气需求稳步增长,一体化布局助公司稳健发展。能源替代趋势下天然气行业需求稳步增长,2023-2030 年国内天然气需求复增9%。2022年,舟山LNG 接收站注入,公司形成上游气源+中游储运+下游客户的一体化布局。1)气源:国际+国内双资源池,持续优化。截至2024 年三季度末,公司累计签署长协超1000 万吨/年。2)储运:加大运输&储气布局。截至2024/6/30,公司拥有国际运力 10 艘、灵活使用国网窗口5.5 个。舟山三期项目将新增处理能力350 万吨/年,2025 年4 季度建成后总处理能力超1000 万吨/年。3)客户:下游客户优质,顺价机制趋于完善。2024H1 公司零售气毛差0.54 元/方,同比提高0.02 元/方,顺价比例达到59%;随顺价政策逐步落地,公司价差有望进一步修复。
盈利预测与投资评级:股利分配+特别派息,2024-2025 年分红不低于1.03/1.14 元每股, 对应2024-2025 年股息率5.4%/5.9% (估值日2024/10/25),彰显安全边际。顺价持续推进,公司零售气价差有望进一步修复;平台交易气气量持续增长,单方转售利润受全球气价回归影响而缩窄,我们下调2024-2026 年公司归母净利润至54.6/60.6/78.2 亿元(原值60.4/73.0/82.7 亿元),EPS 1.76/1.96/2.53 元,对应PE 10.9/9.8/7.6倍(估值日2024/10/25),维持“买入”评级。
风险提示:经济复苏不及预期、安全经营风险,汇率波动更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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