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新奥股份(600803):天然气需求旺季来临 4Q业绩料环比改善

admin 2024-11-12 00:02:11 精选研报 45 ℃

  3Q24 业绩基本符合市场预期

新奥股份(新奥-A)公布3Q24 业绩:1-3Q24 收入987 亿元,YoY+2.9%;归母净利润34.9 亿元,YoY +12.5%,核心利润38.2 亿元,YoY -18.4%,其中3Q24 核心利润11.2 亿元,YoY -25.7%,基本符合市场预期。

1-3Q24 公司平台交易气销气量40.6 亿方,YoY +11%,其中3Q24 13.6 亿方,YoY -5%;1-3Q24 舟山LNG 接收站处理量173 万吨,YoY+33%。

我们测算1-3Q24 新奥-A 核心业绩中,新奥能源/平台交易气/舟山LNG 接收站/工程及甲醇生产占比分别约40%/40%/15%/5%。

      发展趋势

4Q24 核心利润降幅有望环比缩窄。公司3Q24 核心利润降幅较1H24 有所扩大,我们认为主因3Q24 为国内天然气需求传统淡季,且因地缘政治等因素影响,国际LNG 现货价格上涨幅度超预期,导致3Q24 公司国内平台交易气气量同比下滑。向前看,考虑到1)国内天然气需求旺季即将来临,2)国际LNG 供需关系边际宽松;我们判断4Q24 公司国内平台交易气业务气量增速/舟山LNG 接收站处理量有望环比提升,4Q24 核心利润同比跌幅有望缩窄至10%左右。

新奥-A 自营业务资本开支周期接近尾声,派息稳健。1-3Q24 公司资本开支55 亿元,YoY -12%,我们判断计其中新奥-A 自营业务板块资本开支不足10 亿元。考虑到新奥-A 自营业务资本开支主要投向舟山LNG 接收站3 期产能扩建,我们预计在2025 年舟山LNG 接收站三期建成投产后,新奥-A自营业务资本开支规模或进一步下修。公司承诺2024-2025 年绝对派息不低于1.03/1.14 元/股,随着新奥-A 自营业务板块资本开支周期接近尾声,我们认为公司中长期派息能力仍有较大提升空间。

      盈利预测与估值

国际LNG 供需关系边际偏宽松,我们下调2024/2025 净利润3.8%/16.9%至53.57 亿元/51.84 亿元。当前股价对应2024/2025 年11.1x/11.5x P/E。

考虑到公司已给出2024-2025 年派息承诺,维持跑赢行业评级和25.00 元目标价,对应2024/2025 年14.5x/14.9x P/E,较当前股价有30.3%的上行空间。

      风险

LNG价格大幅上涨,新增LNG长协履约进度低于预期。

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