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平安观点:
公司深耕心脏电生理和血管介入器械领域,产品优势显著,得到市场广泛认可。公司成立于2002 年, 专注于心脏电生理和介入医疗器械的研发、生产和销售:公司在电生理赛道具有先发优势,标测导管、消融导管等单品处于行业领先地位,三维手术量快速增长,在非房颤治疗领域充分证实了产品的安全性和有效性,得到了市场的广泛认可;公司介入通路类耗材已处于国内领先地位,根据央广网采访,公司微导管、延伸导管的核心产品基本在国内市场排名前二,造影三件套排名前三,并积累诸多核心技术和工艺,集约化生产能力已不比跨国企业差。2024 年迈瑞入主完成对公司控制权的溢价收购,公司国产心血管龙头之一的地位进一步夯实。公司经营数据表现良好,营业收入保持快速增长,经营质量不断提升,净利润有望保持快速增长趋势。
电生理:从耗材到整体解决方案,全面布局射频与PFA 系统。心脏电生理术式主要用于过速性心律失常病症的介入治疗。国内过速性心律失常患者人群庞大,仍存在较多未满足需求,行业处于快速发展初期。从竞争格局来看,行业目前国产化率不足20%,国产替代空间广阔。目前公司凭借先发优势成为市场排名第一的国产厂商,但份额仍有较大提升空间。公司致力于通过“三机一体,全线可调”的产品组合,并基于三维平台,以明星产品可调弯十极导管、可调弯鞘管和磁定位冷盐水消融导管组合,打造标准术式进行非房颤手术的治疗,带动份额不断提升。此外公司仍储备有压力射频导管、高密度导管、脉冲消融(PFA)系统,临床研发进度处于市场前列,产品获批后将补足公司高端产品空白,有望全面进军房颤领域。
冠脉通路:始于集采,基于质量,快速放量中。公司冠脉通路产品受益于PCI 手术增长带来的行业需求持续增长,抓住集采机遇不断提升份额。冠脉通路产品技术壁垒高、国产化率低,公司逐步从造影三件套产品突 破,打造了导引导管、导引导丝、微导管、导引延伸导管等品类齐全的冠脉产品格局,并不断升级产品,完善高端布局。公司强大的自动化生产能力、完善的质量控制体系、有规划的产品迭代策略、不断丰富的研发品类及领先的品牌营销体系,使公司在血管介入集中带量采购常态化的竞争中占据优势地位,不断巩固和提升竞争优势。
外周介入:持续扩展,打造新的增长曲线。通过冠脉通路产品的成功产业化,公司已经建立了成熟完备的血管介入器械产业化平台,并于 2019 年正式推出外周血管介入产品。未来3-5 年,随着公司在研产品持续上市,公司与外资企业差距日益缩小,外周介入业务具备长足发展动力。此外,公司仍积极布局非血管介入器械领域,不断拓展成长空间。
投资建议:公司是心血管介入领域领军企业,产品和技术优势显著,能够充分受益于电生理和血管介入赛道的快速增长趋势。
因此我们预计公司2024/2025/2026 年预计分别实现归母净利润7.02、9.26、12.36 亿元。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:1)产品销售不及预期;2)新产品研发进展不及预期;3)国家集采政策的影响等。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
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