中国巨石(600176)：Q3盈利改善明显 产品结构优势显著

　　事件

    　　公司发布24 年三季报，公司单Q3 实现收入38.9 亿元，同比+8.3%；归母净利润 5.7 亿元，同比-6.4%，扣非归母净利润5.3 亿元+49.2%。

前三季度公司实现收入116.3 亿元，同比+1.8%；归母净利润15.3 亿元，同比-42.7%，扣非归母净利润11.6 亿，同比-28.8%。

    　　点评

复价带来盈利提升，Q4 价格有望持续提升：公司Q3 季度扣非净利润大幅增长，主要由于玻纤行业复价产品价格提升所致；公司自3月份复价以来，季度均价环比持续提升；从下游结构来看，公司在风电、热塑等中高端领域销量增速明显，同时考虑到热塑较好景气度、风电Q4 抢装影响，预计24Q4 价格有望持续提升，公司将持续推进结构性复价。

产品结构优异，毛利率环比大幅改善：公司Q3 季度毛利率为28.18%，同比+1.04pct，环比+5.61pct，主要是复价在Q3 体现明显，此外公司产品结构优势明显，中高端产品销量较好。公司Q3 净利率为15.38%，同比-2.33pct，环比+1.08pct，净利润增速明显小于扣非净利润，主要原因是23Q3 有较大规模铑粉销售带来的资产处置收益。

行业库存仍有压力，供需格局平衡：行业层面，当前厂家库存仍保持较高水平；供给端，行业后续仍有较多产能规划项目，需求端，考虑到风电热塑较好景气度、以及25 年光伏边框需求释放，我们预计供需仍将维持平衡状态。

盈利预测：我们预计公司24-25 年收入分别为153 亿、178 亿，同比+2.8%、16.3%，预计24-25 年归母净利润分别为22.1 亿、29.4亿，同比-27.4%、+33.3%；对应24-25 年PE 分别为19X、14X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：

    　　行业新增产能超预期，热塑风电光伏边框等领域需求释放低于预期。