国航远洋(833171)：Q3大幅扭亏为盈 新船交付业绩有望稳步增长

　　投资要点

事件：Q3 实现归母净利润1438 万元，同比大幅扭亏为盈公司发布2024 年三季报，Q3 实现营业收入2.19 亿元，同比-0.65%，实现归母净利润1438.05 万元，同比+264.27%，实现扣非归母净利润1287.06 万元，同比+193.79%。

Q1 至Q3 共实现营业收入6.80 亿元，同比+1.47%，实现归母净利润8185.54 万元，同比+954.45%，实现扣非归母净利润5557.62 万元，同比+2709.12%。

前三季度BDI 指数同比+58%，外贸运价同比大幅上涨2024 年1-9 月波罗的海干散货指数BDI 均值约1848 点，同比+58%，巴拿马型运费指数BPI 平均约1693 点，同比+29%。其中，24Q3 波罗的海干散货指数BDI均值约1871 点，同比+57%，巴拿马型运费指数BPI 平均约1549 点，同比+17%。

上市以来启动“12+4”艘新造船计划，运力优化调整一方面，公司通过优化运力结构提升收益，通过技术改造将内贸船转移到外贸航线；另一方面，公司自2022 年12 月上市后，启动“12+4”艘新造船计划，截至到 2024 年 9 月 24 日，已有三艘新建船舶投入营运，运力结构升级结合降本增效等措施带动公司前三季度业绩大幅提升。预计2024 年底另有三艘新造船投入营运，随着新船交付规模进一步提升，业绩有望稳步增长。

2024 年航运市场迎上升周期，旺季运价有望逐步提升短期看，随着四季度干散货航运进入季节性旺季，运价有望逐步回升，中长期看，随着国内沿海老旧船在国家“设备更新”政策引导下逐步出清同时运力减少，内贸航运格局有望逐步向好，或带动内贸干散货运价提升。

    　　盈利预测

随着国内经济企稳复苏，预计 2024 年干散货运输需求提升，叠加全球干散货运力供给承压，供需差有望带动行业景气度上行，预计公司 2024 年至 2026 年归母净利润分别为1.21、1.66 和2.28 亿元，对应 EPS 为 0.22、0.30 和0.41 元/股，维持“增持”评级。

    　　风险提示

    　　全球经济波动风险，运力退出不及预期风险，油价上涨风险等。