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投资要点
俄罗斯市场增量显著,驱动业绩同比高速增长。公司发布2024 年三季报,2024Q1-3 实现营业收入4.23 亿元,同比+40.69%;归母净利润0.49亿元,同比+40.83%;扣非归母净利润0.47 亿元,同比+73.35%。单季度来看,2024Q3 公司实现营收1.64 亿元,同比+105.28%,环比-22.09%;归母净利润0.17 亿元,同比+165.43%,环比-37.39%;扣非归母净利润0.16 亿元,同比+161.60%,环比-40.29%。公司业绩同比高速增长,主要系俄罗斯作为新兴市场增长较快,为公司业绩带来显著增量。公司订单进展情况良好,截至24Q3,公司存货为1.29 亿元,同比+108.36%,主要系订单量和产量增加,导致采购规模上涨;合同负债为1066.41 万元,同比+44.88%,亦系销售订单增加、预收货款上涨所致。
期间费用率有所下降,经营性现金流情况良好。2024Q1-3 公司实现销售毛利率22.60%,同比+1.65pct。公司前三季度费控管理取得成效,期间费用率同比有所下降,销售、管理、财务费用率分别同比-0.02/-0.89/-1.20pct。其中,财务费用较上年同期-73.69%,主要系本期利息收入、汇兑收益增加所致;销售费用较上年同期+39.60%,主要系中信保保险费、职工薪酬增加所致。此外,公司经营性现金流情况良好,2024Q1-3经营性现金流净额为0.55 亿元,同比+132.56%。
持续开拓海外新兴市场,对外投资峻驰摩托提高竞争力。1)布局全球:
公司于2018 年基本完成了全球主流市场经销商网络的搭建,目前与公司合作的为各区域市场经营实力较强、市场信誉度较好、合作配合度较高的专业经销商如美国的PACIFIC RIM。截至2024H1,公司约93%的收入来自海外市场,海外业务毛利率为22.59%,高于国内市场19.44%的毛利率。其中,俄罗斯等新兴市场近年来增长较快,驱动公司业绩持续增长。2)对外投资:2024 年10 月19 日,公司公告现金增资312.24万元投资重庆峻驰摩托车有限公司,取得其51.00%的股权,峻驰摩托主营业务为摩托车及零配件零售、制造与批发等,与公司业务存在协同性和互补性。有助于进一步增强公司核心产品竞争力。3)产品优势:公司产品共有三十余种规格型号,形成了较为丰富的产品体系。公司招股书披露,2019-2021 年公司非道路两轮越野摩托车产销量排名全国第一,四轮全地形车的产销量排名全国前列。2021 年,公司两轮产品全球市场占有率约为 8.49%,四轮产品占全球ATV 产品市场的比例约为17.56%。
盈利预测与投资评级:公司全方位越野摩托综合能力领先,业绩成长可期,我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为0.62/0.75/0.95 亿元,当前股价对应最新PE 为 27.21/22.58/17.77 倍,维持“增持”评级。
风险提示:1)俄罗斯市场波动风险。2)新业务及产品拓展不及预期3)原材料价格波动风险。更多精彩内容,请关注公众号:实盘操手
其他说明
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