长电科技(600584)：应收账款提升储备增长动力 晟碟半导体完成收购增厚未来利润

事件描述

    2024 年10 月25 日，长电科技公告《江苏长电科技股份有限公司2024 年第三季度报告》。

2024 年前三季度，公司实现营业收入249.78 亿元，同比+22.26%，实现归母净利润10.76 亿元，同比+10.55%。

    事件评论

半导体行业周期持续上行，大客户订单推升整体收入。2024 年8 月以来，国内外主流手机品牌厂商新品陆续发布，芯片备货需求增加，大客户提货推升公司收入，2024 年前三季度公司实现营业收入249.78 亿元，同比+22.26%，其中2024Q3 单季度收入94.91 亿元，同比+14.95%、+9.80%；实现归母净利润10.76 亿元，同比+10.55%，其中2024Q3单季度归母净利润为4.57 亿元，同比-4.39%、环比-5.57%。收入增长的同时利润端受大客户收入占比提升影响，毛利率有一定下行，2024Q3 毛利率为12.23%，同比-2.71pct、环比-0.75pct；此外，由于2024Q3 人民币快速升值，而公司主体收入来自海外子公司长电韩国、新加坡星科金朋，人民币升值导致公司2024Q3 产生了部分汇兑损失，单季度财务费用达1.20 亿元，相比2024Q2 的-0.19 亿元显著提升，财务费用率达1.26%，同比+0.60pct、环比+0.43%。值得关注的是，公司2024Q3 应收账款达59.16 亿元，同比+27.17%、环比+45.51%，未来随着客户产品订单逐步回款，公司收入利润有望持续改善。

完成对晟碟半导体的收购交割，未来盈利能力有望再上一层楼。公司9 月30 日公告《江苏长电科技股份有限公司关于收购晟碟半导体（上海）有限公司80%股权交割完成的公告》，交易双方于2024 年9 月28 日完成交割，交易对价约6.24 亿美元，本次交易完成后，长电科技持有晟碟半导体80%股权，西部数据持有标的公司20%股权。晟碟半导体成立于2006 年8 月，主要从事先进闪存存储产品的研发、封装和测试，如SD、MicroSD、iNAND 闪存模块等，是全球规模较大的闪存存储产品封装测试工厂之一，产品广泛应用于移动通信、工业与互联网、汽车、智能家居及消费终端等领域。本次收购完成后，长电科技在闪存方面的业务、技术、产能、客户得到有效补充，晟碟半导体利润也将合并进母公司报表，未来随着AI、智能化等多种需求的快速增长，公司有望迈向下一阶段成长。

内生外延打造全球八大生产集群，铸造公司长期增长动力。从近年来的发展情况而言，海外子公司星科金朋、长电韩国贡献了较大的收入、利润占比，也是影响公司整体业绩波动的主要因素。值得重视的是，随着近年来国内半导体的高速发展和长电科技技术持续突破，大陆厂区也已经出现了较为强势的增长势头。随着公司业务体系逐步扩张，联营企业长电绍兴、间接全资子公司长电微&临港长电科技汽车电子、已完成收购的上海晟碟半导体未来将进一步扩大公司的业务版图和增长空间，随着未来AI、智能化浪潮的快速发展，有望分别在算力、存力、电力以及汽车电子业务方面为长电科技带来长期的增长动力。

我们预计公司2024~2026 年归母净利润达16.59、27.24、38.32 亿元，对应PE 为42X、26X、18X，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、封测行业竞争加剧导致份额变化的风险；

    2、半导体行业景气波动导致需求不及预期的风险。