老板电器(002508)：Q3表现符合预期 以旧换新有望带动Q4业绩修复

　　投资要点：

Q3 表现符合预期。公司发布2024 年三季报，前三季度共计实现营业收入73.96 亿元，同比-6.78%，实现归母净利润12.02 亿元，同比-12.44%，实现扣非后归母净利润10.75亿元，同比-16.27%；其中，Q3 单季度实现营业收入26.66 亿元，同比-11.07%，实现归母净利润4.43 亿元，同比-18.49%，实现扣非后归母净利润4.17 亿元，同比-22.34%，Q3 整体表现符合我们此前在业绩前瞻中给到的预期。

以旧换新政策落地，厨电品类持续受益。24 年7 月底，国家发改委和财政部印发了大规模设备更新和消费品以旧换新的文件，此次政策的补贴品类在2009 年基础上新增热水器、家用灶具、吸油烟机3 个厨房大电品类，同时补贴比例方面也显著提升。根据奥维云网（AVC）全渠道推总数据显示，传统厨电方面，2024 年1-9 月我国油烟机市场累计零售额为231 亿元，同比增长4.5%；灶具市场累计零售额为131 亿元，同比增长6.3%，其中油烟机9 月单月零售额同比增长43%，燃气灶9 月单月零售额同比增长37%；品需厨电方面，2024 年1-9 月洗碗机市场实现零售额80 亿元，同比增长6.5%；实现零售量139万台，同比增长6.2%，其中9 月单月洗碗机市场实现零售额11 亿元，同比增长26.9%，实现零售量17 万台，同比增长29.1%，以旧换新政策对于终端零售拉动效果显著。展望Q4，此轮以旧换新补贴将持续到今年年底，叠加传统双11 的电商大促，我们预计大厨电品类有望持续受益。

盈利能力同比略有回落。2024 年前三季度公司实现销售毛利率50.43%，同比-1.60pcts。

期间费用方面，前三季度公司销售费用率同比-0.70pct 至26.27%，管理费用率同比+0.50pct 至4.62%，财务费用率同比-0.51pct 至-1.84%，最终录得公司前三季度净利率16.03%，同比-1.14pcts。

维持“买入”投资评级。我们维持此前对于公司的盈利预测，预计24-26 年分别可实现归母净利润16.21/17.06/18.02 亿元，同比分别-6.5%/+5.2%/+5.6%，对应当前市盈率分别为14/13/13 倍。公司所在的厨电行业为较成熟的家电细分领域，整体大盘规模表现稳健，而公司传统品类份额优势稳固，并积极拓展新兴品类，今年以旧换新政策的加持，有望为公司收入带来增量。同时，考虑到公司的高股息属性，具备长期配置价值，维持“买入”投资评级。