登康口腔(001328)：业绩个位数稳增 市占率逆势提升

事件：公司发布2024年第三季度报告。报告期内，公司实现营收10.53亿元，同比+4.12%；归母净利润1.18亿元，同比+9.54%；扣非净利润0.92亿元，同比+6.4%；基本每股收益0.69元。其中，公司第3季度单季实现营收3.5亿元，同比+1.56%；归母净利润0.46亿元，同比+9.17%；扣非净利润0.37亿元，同比+6.58%。

毛利率大幅改善，费用投入明显增加，扣非净利率同比微增。毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率为49.25%，同比+5.07pct。其中，24Q3单季毛利率为53.92%，同比+7.04pct，环比+8.56pct费用率方面，报告期内，公司期间费用率为38.34%，同比+5.68pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为31.28%/4.19%/3.64%/-0.76%，同比分别变动+5.05pct/-0.17pct/+0.36pct/+0.44pct。扣非净利率方面，2024年前三季度，公司扣非净利率为8.78%，同比+0.19pct。其中，24Q3单季公司扣非净利率为10.64%，同比+0.5pct，环比+2.74pct。

产品选代创新，渠道全方位发力，国产龙头份额持续提升。

公司始终维持超过3%的高研发费用率，创新驱动不断强化技术积累，产品迭代表现亮眼。24H1，公司完成3款牙膏新品、1款电动牙刷新品、2款第一类医疗器械新品上市，完成2款第二类医疗器械（医用）牙科脱敏技术、2款专研漱口水技术储备。2024年4月推出的冷酸灵医研抗敏专效修护牙膏，618期间连续多周霸榜抖音固齿牙膏爆款榜、人气榜、好评榜TOP1；冷酸灵“猫爪刷”、贝乐乐五彩星期儿童牙膏等爆品引领行业。

公司坚持县域提质、终端领先、新渠拓增的渠道运作方针，并制定爆品打造，聚焦四大节日，提升动销模式等营销策略，实现市占率逆势提升。24H1，公司牙膏线下渠道市场份额达到8.57%，路身行业前三；手动牙刷市场份额达5.64%，排名行业第二。

投资建议：公司为口腔健康龙头，全域全渠道发展助力核心品类成长，并通过品类延伸完善产业布局，未来有望持续成长，预计公司2024/25／26年能够实现基本每股收益0.96/1.06/1.25元，对应PE为30X/27X/23X，维持“推荐”评级。