福瑞达(600223)：转型期夯实内功 期待双11大促亮眼表现

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公司发布2024 年3 季报：2024 年前3 季度营收28.03 亿元（同比-17.4%），归母净利润1.71 亿元（同比-28.1%），扣非归母净利润1.51 亿元（同比+40.1%）；2024Q3营收8.77 亿元（同比-4.8%），归母净利润0.44 亿元（同比-7.8%），扣非归母净利润0.39 亿元（同比-12.1%）。

淡季化妆品板块承压，Q3 医药板块止跌回稳分业务，2024 年前3 季度化妆品板块营收17.08 亿元/同比+3.25%，其中颐莲品牌营收同比+7.57%，瑷尔博士品牌营收同比+1.80%；医药板块营收3.70 亿元/同比-7.42%，单Q3 药品销售止跌回稳，医药销售收入同比+18.96%；原料及添加剂板块营收2.49 亿元/同比-1.96%。盈利端，受费用投入影响净利率同比小幅下行，2024年前3 季度综合毛利率51.9%（同比+4.77pct），销售费率36.5%（同比+4.43pct），归母净利率6.11%（同比-0.9pct）；2024Q3 综合毛利率51.8%（同比-3.1pct），销售费率36.7%（同比-3.34pct），归母净利率5.01%（同比-0.16pct）。

    　　转型期夯实内功，期待双11 大促亮眼表现

3 季度公司持续加强原料储备，利用合成生物学手段制备的王浆酸完成化妆品新原料备案。颐莲品牌喷雾品线创新文创IP 联名销售，2.0 喷雾销售同比增长21%；嘭润品线实施“亿元嘭润面霜”项目，以面霜带动同系列嘭润水乳销售，嘭润霜销售同比增长54%；软膜品线上新颈膜新品，软膜销售同比增长22%。瑷尔博士品牌闪充水乳升级后销售同比增长12%，益生菌面膜销售同比增长5%。同时公司继续拓展胶原蛋白和洗护赛道，珂谧品牌达播渠道主推胶生棒和胶原贴，即沐品牌抖音平台上新控油蓬松洗发水，即沐洗发水产品获“中国好配方”年度洗发产品。

战略转型持续，期待转型成效逐步显现，维持“增持”评级考虑到3 季度淡季化妆品业务承压，我们预计公司2024-2026 年收入分别为40.08/45.90/51.70 亿元，对应增速分别为-12.5%/14.5%/12.6%；归母净利润分别为2.71/3.21/3.70 亿元， 对应增速分别为-10.6%/18.2%/15.5% ； EPS 分别为0.27/0.32/0.36 元/股，以10 月28 日收盘价计，对应2024-2026 年PE 分别为28x、23x、20x，维持“增持”评级。