盐湖股份(000792)：三季度量和价有所影响 盐湖提锂新产能稳步推进

公司发布三季报：前三季度实现营收104.49 亿元，同比-33.83%；实现归母净利润31.41 亿元，同比-43.91%。公司24Q3 单季实现营收32.12 亿元，Q3环比-28.82%；实现归母净利润9.29 亿元，Q3 环比-27.33%。

氯化钾：前三季度氯化钾产量约350 万吨，销量约316.56 万吨。其中Q1/Q2/Q3产量分别为112.35/113.16/124.49 万吨，Q3 环比+10.01%；Q1/Q2/Q3 销量分别为76.43/147.24/92.89 万吨，Q3 环比-36.91%。总体上，公司通过优化生产和库存管理，确保了市场的稳定供应和价格的合理波动，为农业和工业领域的持续发展提供了有力支持。

碳酸锂：前三季度碳酸锂产量约3.09 万吨，销量约2.83 万吨。其中Q1/Q2/Q3产量分别为0.87/1.02/1.20 万吨，Q3 环比+17.65%；Q1/Q2/Q3 销量分别为0.99/1.03/0.81 万吨，Q3 环比-21.36%。公司全年碳酸锂产量目标4 万吨，目前来看可能还会有所突破。尽管今年国内碳酸锂市场经历了显著的波动与调整，但公司依然通过优化生产流程、提升产品质量等措施，保持了在该领域的竞争优势。

4 万吨锂盐项目稳步推进：截至目前，公司已完成设计优化及前期手续办理工作（包括立项备案、勘测定界、地质灾害评价、压覆矿产评估、职业卫生评价、水土保持方案、环境影响评价、节能评估报告、安全预评价报告、地震安全性评价、初步设计审查、岩土勘察、土地证等手续）；项目全厂地基处理已全部完成，厂区内部主路路基工程已全线贯通，现场通车条件；已完成签署合同金额约42.47 亿元，总包单位项目分包采购完成95%，主要厂房及厂前区建筑完成封顶，主装置区工艺、管道、设备已开展安装工作，整体项目按照计划推进。项目计划于2024 年底核心装置建成。

风险提示：钾肥和锂盐价格上涨不达预期；碳酸锂扩产进度低于预期。

    　　投资建议：维持“优于大市”评级。

预计公司2024-2026 年营收分别为153.90/154.03/171.51( 原预测158.15/164.81/183.40)亿元，同比增速-28.7%/0.1%/11.3%；归母净利润分别为49.87/56.02/62.52( 原预测49.56/53.57/61.37) 亿元， 同比增速-37.0%/12.3%/11.6%；摊薄EPS 为0.92/1.03/1.15 元，当前股价对应PE 为20/18/16X。考虑到公司依托察尔汗盐湖得天独厚的资源优势，在国内钾肥和盐湖提锂领域均处于绝对领先的地位，尤其是公司未来在盐湖提锂领域的产能将有望实现快速扩张，且有望保持较强的成本优势，对于加强国内锂资源自主可控有重要意义，维持“优于大市”评级。