佛山照明(000541)：收入暂时承压 加码布局智能照明

　　本报告导读：

    　　公司Q3 收入暂时承压；公司发布与易来智能股权收购意向书，加码布局智能照明行业。增持。

    　　投资要点：

投资建议：考 虑公司收入端暂时承压，但公司在智能照明领域加码布局，动作积极，预计形成协同效应。我们维持盈利预测，预计24-26 年EPS 为0.22/0.25/0.29 元，同比+16%/+16%/+15%。参考同行业给予公司24 年30xPE，维持目标价6.6 元，维持“增持”评级。

公司Q3 业绩略低于预期。公司24 前三季度实现营业收入68.87 亿元，同比+1.33%，归母净利润2.51 亿元，同比+5.12%，扣非归母净利润2.18 亿元，同比-5.39%；其中2024Q3 实现营业收入21.03 亿元，同比-5.75%，归母净利润0.59 亿元，同比-15.86%，扣非归母净利润0.39 亿元，同比-21.77%。

收入端有所承压。我们预计24 年Q3LED 照明业务受地产后周期影响营收同比增长承压，其中传统LED 照明业务营收预计小幅下滑，新照明业务营收同比约+20%。 车灯业务方面，受出货节奏影响，预计增速有所放缓；公司车灯模组业务营收基数较低，Q3 营收预计同比大双位数增长。LED 封装业务方面，LED 市场需求有所回暖但整体不及预期。根据并表子公司国星光电公告，国星光电24 年Q3营收为8.35 亿元，同比-6.53%；归母净利润为1046 万元，同比-61.55%；扣非归母净利润为-64 万元，同比-103.72%。

公司发布与易来智能股权收购意向书，加码布局智能照明行业。公司于2024 年10 月28 日与易来智能控股股东签订了《股权收购意向协议》，公司拟受让50%以上的易来智能股权(具体比例和转让方在尽调、审计及评估之后由各方协商确定)；收购完成后，易来智能将纳入公司合并报表范围。易来智能较早进入智能照明领域，曾系小米生态链企业。根据公告数据，23A 总资产10.18 亿/净资产6.8亿/收入8.8 亿/净利润3740 万元；24H1 总资产11.25 亿/净资产7.4亿/收入4.6 亿/净利润2276 万元。我们预计本次与易来智能签订股权收购意向，旨在进一步构建智能照明产研能力，尤其是智能控制系统研发、智能终端制造的能力，预计与佛山照明原有智能照明领域业务形成较强协同效应，进一步完善公司在照明行业的多元布局。