珀莱雅(603605)2024年三季报点评：聚焦提质升效 持续突破品牌势能

　　事件：公司24Q3 实现营业收入19.65 亿元，同比+21.15%，归母净利润2.98亿元，同比+20.72%。

主品牌产品线不断扩充，子品牌势能向上。分品类，24Q3 护肤/美容彩妆/洗护实现收入16.54/2.33/0.75 亿元，分别同比+20.68%/+18.71%/+47.18%。

主品牌珀莱雅持续纵向迭代与横向延伸，源力系列推出精华3.0 与冻干面膜，能量系列扩充面膜和面霜，多系列产品矩阵日益完善；油皮、美白、防晒等全新产品线已完成搭建，科技含量提升，品牌势能持续增强。子品牌布局多元，彩棠创新升级面部彩妆，悦芙媞和OR 等品牌专注于自然成分，产品矩阵从彩妆到洗护全面覆盖，深化消费者认知。

持续优化成本，提升投放效率，注重质效提升。公司24Q3 毛利率70.71%，同比-1.95pcts。双十一预热及品牌推广使销售费用有所增加，公司销售/管理/研发费率为45.40%/4.87%/2.43%，分别同比+2.78/-0.96/+0.13pcts；公司持续推进降本增效和提高ROI 策略，24Q3 毛销差环比增加2.44pcts，但同比仍缩窄4.73pcts。综合来看，公司24Q3 净利率15.19%，同比-0.02pcts。

主品牌珀莱雅不断迭代升级产品线，持续提升品牌增长潜力；彩棠核心团队重组完成，进一步夯实底妆赛道；洗护品牌OR 表现亮眼，凸显亚洲头皮健康养护专家形象。公司在法国设立欧洲科创中心，强化国际研发与原料优势，提升产品创新与高端竞争力，助力全球化布局。公司坚定深化大单品策略，通过品牌矩阵、产品优化和精准营销实现可持续增长，依托清晰的战略布局与持续的创新驱动，珀莱雅正稳步迈向长期稳健增长与领先的美妆品牌地位。

    　　投资建议：预计公司2024~2026 年EPS 为3.96/4.97/5.91 元，对应最新PE分别为24.5/19.5/16.4 倍，维持“买入”评级。