拓普集团(601689)：业绩符合预期 前瞻卡位打造新增长点

事件：公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司营收194 亿元，同比+37%；归母净利润22 亿元，同比+40%。2024Q3，公司营收71 亿元，同比+43%，环比+9%；归母净利润7.8 亿元，同比+55%，环比-4%。

业绩符合预期，主要系受益于下游客户增长。据中国网、中汽协，2024 年Q1-Q3，国内市场新能源汽车销量832 万辆，同比增长33%，其中Q3，国内新能源车销量338 万辆，环比增长18%。24Q3，问界销量11.1 万辆，环比+17%；特斯拉全球交付46.3 万辆，环比+4%。下游客户需求较好，带动公司Q3 营收高增，实现环比+9%。同时，公司持续推进全球化产能布局，扩大客户辐射范围，提高市场占有率，目前墨西哥一二期项目已投产，美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进，波兰工厂二期在筹划中。

原材料价格下降+规模效应，盈利能力有望稳中向上。2024Q1-Q3，公司销售毛利率21%，同比-1pct，销售净利率12%，同比+0.3pct；2024Q3，公司销售毛利率21%，同比-1.8pct，环比+0.5pct，销售净利率11%，同比+0.9pct，环比-1.5pct，我们预计主要系1）规模效应导致毛利率环比小幅增长；2）公司Q2 获得政府补助1.1 亿元，提升Q2 净利率水平。费用端，2024Q1-Q3，公司销售期间费用率8.7%，其中销售/管理/财务/研发费用率相较24H1 分别持平/-0.1pct/持平/+0.1pct。

储备核心技术，前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广，是未来产业的新赛道。行业量产临近，特斯拉计划人形机器人产品2024 年以研发测试为主，2025 年年底之前开始量产销售，2026 年大规模生产人形机器人，供其他公司使用。机器人核心部件是执行器，结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年，具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力，已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器，项目进展迅速，未来有望获得较高的市场份额。

盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为30/38/46 亿元，对应PE 分别为26/20/17 倍，维持“买入”评级。