南网科技(688248)：三季度业绩超预期 盈利能力持续提升

公司24 年三季度业绩超预期。报告期内公司盈利能力持续提升，智能配用电设备、试验检测及调试业务板块增量突出，对外参股企业投资收益向好。公司作为新型电力系统领军者，维持“强烈推荐”投资评级。

公司三季度业绩超预期。公司24 年前三季度实现营业收入21.10 亿元，YoY+29.05%；实现归母净利润2.80 亿元，YoY+74.95%；实现扣非归母净利润2.75 亿元，YoY+87.34%；实现经营性净现金流-1.65 亿元，YoY-21.65%。

公司单三季度实现营业收入5.54 亿元，YoY+46.72%；实现归母净利润0.95亿元，YoY+116.00%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，YoY+120.26%。报告期内公司经营规模稳步提升，智能配用电设备、试验检测及调试服务业务板块增量突出。

公司盈利能力显著提升，应收账款较二季度有所改善。前三季度公司毛利率31.13%（同比+4.32pct），单Q3 毛利率37.32%（同比+0.05pct）。报告期内公司毛利率明显提升主要系随着公司营业规模扩大，毛利率较高的试验检测及调试服务、智能设备业务营收、净利润同比大幅增长。此外，公司对外参股企业报告期内投资收益向好，公司跨区域发展战略成功带动业务量持续上升。报告期末，公司应收账款及票据合计账面价值6.49 亿元，较二季度末6.61 亿元有所改善。公司客户主要为电网和大型发电企业，其财务收支实行严格的预算管理，应收账款坏账风险较低。

持续加大研发投入，发力低空经济新赛道。前三季度公司实现销售、管理、研发费用率3.58%、7.40%、6.63%，同比变动0.16、0.17、0.15pct。报告期内公司研发投入合计1.40 亿元，同比增加32.08%。近年来，南方电网率先开展无人机智能巡检模式创新实践，南网科技深耕无人机行业多年，是电力无人机领域最大的供应商，公司无人化巡检技术“慧眼”已实现行业领跑，立足南网并逐渐向国网渗透，构建国内电力能源领域最大的低空巡检系统。

新型电力系统领军者，维持“强烈推荐”投资评级。调整公司2024 至2026 年营收分别为32.99、52.78、71.25 亿元，归母净利润4.45、6.31、8.30 亿元，对应PE 分别为43.9、31.0、23.5 倍，维持 “强烈推荐”投资评级。