南方航空(600029)：Q3旺季出行旺盛 量增推动收入增长

业绩

2024 年10 月28 日，南方航空发布2024 年第三季度报告。2024年前三季度公司营业收入为1346.6 亿元，同比增长12.7%；归母净利润为19.6 亿元，同比增长48.9%。其中Q3 公司实现营业收入498.7 亿元，同比增长4.6%；实现归母净利润31.9 亿元，同比下降23.9%。

    分析

Q3 出行需求旺盛，量增推动收入增长。2024Q3 公司营业收入同比增长4.6%，主要系量增影响。Q3 公司收入客公里同比增长19%，其中国内线增长9%，国际线增长62%，地区线增长35%，国际线、地区线收入客公里分别恢复至2019 年同期的87%、85%。尽管2023Q3 旺季票价基数较高，估算2024Q3 票价同比回落，公司仍取得了单季度营收的增长。

Q3 单位成本同比下降，净利率小幅回落。2024Q3 受油价下降影响，公司单位座公里营业成本为0.42 元，同比下降4%。2024Q3 公司毛利率为15.4%，同比下降1.8pct。费用率方面，2023Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.7%、2.1%、0.3%、1.9%，合计同比下降0.5%，其中财务费用率下降0.5pct，主要系录得汇兑收益。综上，2024Q3 公司归母净利润为31.9 亿元，同比下降23.9%，净利率为6.4%，同比下降2.4pct。

中期行业供需优化，公司利润有望改善。9 月底以来多项促消费政策推出，航空业作为可选消费品种，消费者购买力增强或信心恢复将创造出行需求。受飞机制造商及上游零部件供应商产能制约，中期看航空业飞机增速将放缓，预计仅为小个位数，同时2024 年以来航空需求恢复增长，1-9 月全国民航客运量同比增长19%，已超2019 年11%。若政策推动需求改善，供需优化将加速，带动票价提升，公司利润弹性将释放。

    盈利预测、估值与评级

维持公司2024-2026 年净利润预测4 亿元、69 亿元、113 亿元。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速低于预期风险；人民币汇率贬值风险；油价大幅上涨风险；安全运行风险。