奥特维(688516)：Q3净经营性现金流同比增速高于收入增速 风险管理能力强

公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度公司实现营业收入69.21 亿元，同比增长63.27%；归母净利润为11.66 亿元，同比增长36.91%；扣非归母净利润为11.52 亿元，同比增长39.36%。其中，公司2024 Q3 实现营业收入25.04亿元，同比增长45.42%；归母净利润为3.97 亿元，同比增长20.58%；扣非归母净利润为3.80 亿元，同比增长17.11%。从净利率的角度来说，公司今年Q3 净利率为17.54%，同比下降2.29pct。

光伏行业短期面临阶段性产能过剩，公司风险管理能力优秀，净经营性现金流同比增速高于收入增速。公司属于光伏设备行业中的细分市场龙头，公司主要产品是串焊机、硅片分选机、丝网印刷线、激光辅助烧结设备、BC 印胶设备、BC 印刷线、光注入退火炉、低氧单晶炉等光伏设备。

订单方面：截至2024 年9 月30 日，公司新签订单87.07 亿元（含税），其中7-9月新签订单24.22 亿元，同比下降25%。截至2024 年9 月30 日，公司在手订单134.34 亿元（含税）。与2023 年1-9 月相比，新签订单同比下降3.17%，在手订单同比增长16.99%。

    现金流方面：今年单3 季度，经营活动现金净流量为4.21 亿元，同比+85%，环比+117%，表现好于收入增速。

1）串焊机：公司从2020 年开始预研0BB 焊接技术，2023 年成功研发0BB 串焊机、XBC 串焊机，在串焊机市场占有率超过60%。

2）单晶炉：2023 年公司为解决Topcon 的硅片因氧含量高所产生的同心圆等情况，推出性价比较高的低氧单晶炉，推出后取得龙头客户的批量订单。

    3）丝网印刷：公司引领行业首次突破0.8s 的超快节拍（产能达9000+片/小时），并且实现6 微米的超高精度精细化印刷，兼容182-230 尺寸。

4）激光增强金属化设备LEM：目前该设备已经通过多个龙头客户在TOPCon 工艺电池端的提效验证，已经获得TOPCon 头部企业量产的批量订单。该设备对于提升电池转化效率效果明显，成为TOPcon 电池生产线新的标配产品。

5）硅片分选机：公司推进产品升级，从13500 片/小时升级迭代到18000 片/小时，同时满足整半片兼容，以及双插半片兼容。目前全球主要硅片生产商隆基绿能、高景太阳能、弘元绿能等均是公司硅片分选机客户。

投资建议：因为目前光伏行业处于阶段性产能过剩阶段，因此我们预计2024-2026年公司归母净利润为16.54、17.05、18.16 亿元，同比增长31.7%、3.1%、6.5%。

当前股价对应公司PE 为10/10/9X。公司为光伏串焊机龙头，将率先且深度受益于0BB 技术迭代，同时硅片&电池片产品不断丰富，海外市场也有望接力增长，维持“买入”评级。

风险提示：0BB技术拓展不及预期、光伏行业扩产不及预期、市场竞争加剧。