罗曼股份(605289)：24Q3业绩符合预期 主业迎向上周期 新业务驶入快车道

事件概述：公司发布2024 年第三季度报告。24Q1~Q3 营收4.49 亿元，同比+10.80%；扣非归母净利润995.65 万元，同比-86.78%；单季度看，24Q3 营业收入1.99 亿元，同比-2.03%，环比+53.69%；扣非归母净利润486.79 万元，同比-87.85%，环比+136.15%；前三季度销售毛利率21.45%，净利率2.52%；单三季度销售毛利率12.9%，同比-21.01pct，环比-13.63pct；销售净利率4.77%，同比-14.44pct，环比+16.18pct；公司毛利率和净利率下降主要因光伏新能源项目毛利率较低，导致整体毛利率下降；叠加管理和研发费用同比有增、回款情况同比有减、信用减值损失计提增加所致。

财政政策加码，景观照明有望进入向上周期。据公司半年报，景观照明主业营收2.49 亿元，同比+23.93%，从2022 年受上海疫情影响导致收入下降后恢复良好，一直维持同比正增长趋势；即使今年在地方财政压力的背景下，24Q1~Q3 营收同比仍保持10%以上正增长，且Q3 单季度看仍在环比呈现54%大幅增长，我们认为24Q4 年在财政政策的加码下，城市景观照明作为强政府主导的市政建设有望得到刺激并释放；加上四季度作为最后年度一个季度，在建景观照明工程赶工的需求明显增多，24Q4 和2025 年有望实现可观的业绩增长。公司产品影响力逐渐扩大，24Q3 策划实施首届上海国际光影节（全球景观照明产业展及上海景观照明成果展）主会场以及杨浦、普陀、浦东分会场一系列核心活动和光影体验，充分发挥了公司优秀创意策划和项目实施服务能力等优势，吸引超过16 万名观众观展。公司已获得照明工程设计专项甲级等资质，截止24 年9 月已累计拥有94 项专利、80 项软件著作权。行业市场规模超1000 亿元，公司的市占率不足 1%，在地方政府财政压力缓释后需求增多，加上公司多年在行业内技术深耕和经验积累，公司主营迎来向上拐点。

英国Holovis 优质资产加持，文娱板块迈上新台阶。英国Holovis 是全球领先的沉浸式体验方案解决服务商，在英国欣克利、美国奥兰多、阿联酋阿布扎比设有分支机构。客户合作面广，英国Holovis 与环球影城、默林娱乐、海洋世界 Sea World、挪威邮轮 NCL、奈飞影业、沙特娱乐等行业巨头保持长期合作关系，在全球范围内持续合作创新沉浸式和混合现实体验。我们认为Holovis 将为公司带来潜在发展机遇。（1）收购交易对价低，仅为0.52x PS，我们认为收购价格较为便宜。（2）通过吸收英国Holovis 及其技术团队，公司整体设计、技术研发能力将飞跃级的提升，同时整合英国Holovis 积累的全球市场客户和IP 资源，公司将快速扩展全球销售和服务网络。（3）从收入考核来看，第一个交易期相当于在2023 年基础上同比增长了69%，第二个交易期考核增长了99%接近翻倍。收购后将为公司带来极大的增量空间，有望在数字文娱实现收入的飞跃式增长。

分布式光伏EPC 项目中标2.7 亿元，新能源进入新阶段。公司于2020 年进军新能源领域，当年7 月成立了上海铨泽新能源；2022 年12 月，公司宣布拟与大连市国有资本管理运营有限公司合作，多方共同出资4.5 亿元，设立大连国恒新能源，罗曼股份持股35%，该子公司将参与“绿电点亮大连”项目的投资建设和运营管理；2024 年 8 月，铨泽新能源公司的子公司大连成宇建设工程与绿创资本所属企业分别签订分布式光伏项目EPC 合同，项目利用物流产业园屋顶，采用“自发自用、余电上网”模式，总装机容量达到80 MW，EPC 总造价预计2.7 亿元，此项目是数智新能源板块向全国布局发展的重要里程碑，也是公司实现“一核双翼三大板块”战略布局的重要节点。

    　　投资建议

我们维持2024-2026 年营业收入预测10.57/15.97/20.19 亿元，归母净利润预测0.91/1.61/2.06 亿元，对应EPS 0.83/1.47/1.87 元，对应10 月29 日26.86 元收盘价32.28/18.32/14.33x PE，维持“买入”评级。