丸美股份(603983)：护肤大单品战略势能起 彩妆创新多元化

　　事件：公司24Q3 实现营业收入6.00 亿元，同比+25.79%；归母净利润0.62亿元，同比+44.32%。

丸美眼部+抗衰领域大单品战略发力，恋火彩妆创新多元化。分品类，公司24Q3 眼部类/护肤类/洁肤类/美容类收入1.24/2.15/0.55/2.02 亿元，分别同比+22.28%/+15.14%/+12.25%/+54.11%。丸美持续深耕眼部+抗衰领域，胜肽小红笔眼霜升级至3.0，胶原小金针面霜于三季度上市，重组胶原蛋白系列不断完善。彩妆品牌恋火从底妆扩展至彩妆市场，推出“看不见”系列嘭嘭散粉，并升级蹭不掉粉底液3.0、气垫2.0，以及多场景适用的点点戳戳面部盘。线上天猫、抖音等平台实现精细化运营，线下构建产品金字塔架构，提升用户体验及会员营销，全渠道协同发展。

大单品与资源优化推动下，毛利率、净利率双提升。得益于大单品策略和供应链优化，公司24Q3 毛利率74.52%，同比+2.07pcts。公司持续优化资源配置，提升协同效益，公司销售/管理/研发费用率为58.90%/4.13%/3.10%，分别同比-0.19/-1.29/-0.09pcts。整体来看，公司24Q3 净利率同比提升1.41pcts 至10.46%，盈利能力进一步增强。

大单品战略和多维布局，强化品牌核心竞争力。产品端，公司加速打造爆款，以明星单品提升品牌声誉，并带动系列产品的增长。品牌端，丸美专注抗衰老领域，进一步稳固其眼部护理专家形象，并布局重组功能蛋白赛道。8 月，全国重组功能蛋白技术研究中心落户丸美，进一步强化研发壁垒。同时，PL恋火凭借“高质极简”的底妆理念，成功推出两大系列，引领国货底妆新潮流。渠道端，公司稳步推进线上转型，借助头部达播实现单品破圈，并不断优化线下渠道布局。我们预计公司2024~2026 年EPS 为0.91/1.13/1.35 元，对应最新PE 分别为34.2/27.7/23.2 倍，维持“增持”评级。