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公司发布2024 年三季报:24Q1-Q3 实现营收116.00 亿元,同比+3.72%,归母净利6.99 亿元,同比-43.77%,扣非归母净利6.23 亿元,同比-45.21%。
其中,24Q3 实现营收36.89 亿元,同比-14.21%,归母净利-1.12 亿元,去年同期为5.96 亿元,扣非归母净利-1.37 亿元,去年同期为5.75 亿元。24Q3 毛利率7.69%,同比-20.01pct、环比-14.87pct。
浮法玻璃量、价均处于承压状态:
产销量方面,截至9 月27 日,重点监测省份生产企业库存6381 万重箱,较6月末上升902 万重箱,上升幅度达16.5%。累库主因下游深加工厂订单相对较弱,根据隆众资讯数据,9 月底玻璃深加工企业订单天数为13.6 天,仍低于去年同期33%以上的水平。
价格方面,根据卓创资讯数据,24Q3 全国浮法玻璃均价为1418 元/吨,同比-30.3%、环比-16.7%。
成本方面,24Q3 全国重质纯碱市场均价为2012 元/吨,同比-18.2%,环比-4.6%,石油焦价格同比-22.3%,环比-10.9%。
虽然原材料成本压力同环比均有缓解,但24Q3 浮法玻璃价格下行压力大,同时行业仍处于垒库阶段,因此我们预计公司浮法玻璃业务24Q3 毛利率、单箱净利同比、环比下降幅度均较大,24Q3 公司整体毛利率同比-20.01pct、环比-14.87pct。
光伏玻璃Q3 价格逐月走低,关注行业供给端出清空间:
价格方面,24Q3 光伏玻璃价格呈现逐月下探趋势,根据卓创资讯数据,3.2mm镀膜玻璃均价由6 月末的24.5 元/平下降到9 月的21 元/平,单三季度3.2mm镀膜玻璃均价为22.81 元/平,同比-11.4%、环比-11.2%。判断主因系:①光伏玻璃厂家库存偏高,供应端压力延续;②终端需求支撑有限。
根据江苏省光伏产业协会官网,9 月初光伏玻璃龙头企业牵头、十大光伏玻璃企业开会约定封炉减产30%,主因Q3 以来光伏玻璃价格逐月走低。7-8 月行业冷修明显加速,7-10 月行业合计冷修产线19 条、冷修产能10250 吨,此外7-9月行业堵窑口减产日熔量约8177 吨(数据来源:隆众资讯),我们测算边际退出比例在16.1%左右。2024 年7 月工信部发布《光伏制造行业规范条件(2024年本)》,提出对多晶硅、硅棒、硅片、电池片和组件现有与改建项目的综合电耗与还原电耗要求,供给端政策有望加速光伏行业高耗能产能出清,光伏玻璃同样受益。
投资建议:①公司浮法玻璃原片成本、管理优势领先行业,静待保交楼+保障房等持续推进、缓和地产竣工压力;②光伏玻璃冲击第一梯队,成本优势有望复刻浮法经验,关注行业供给端政策;③原材料纯碱价格走低,成本压力缓解。
我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.20、10.26、13.16 亿元,现价对应动态PE 分别为25、18、14X,维持“推荐”评级。
风险提示:竣工需求不及预期;光伏组件排产不及预期;原材料、燃料价格波动。猜你喜欢
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