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投资要点:
公司2024Q3 经营情况:2024 年前三季度公司实现营业收入23.25 亿元,同比增长57.51%;实现归母净利润2.39 亿元,同比增长30.77%。2024Q3 公司实现营业收入7.93 亿元,同比增长50.64%;实现归母净利润0.59 亿元,同比增长16.10%。
24Q3“自由点”收入持续高增,中高端系列产品收入占比持续增加。2024年第三季度,公司自由点产品实现营业收入7.53 亿元,同比增长59.1%,其增速快于公司营业收入增速,侧面反映出自由点产品收入占比同比提升,自由点产品毛利率58.1%,同比增加了2.7pct。2024 年前三季度,以益生菌为代表的大健康系列产品收入占卫生巾收入的比重已超过40%,未来公司将继续推进产品结构升级,进一步提高中高端产品的销售占比。
电商渠道增长迅猛,持续扩展全国市场。2024 年第三季度,公司线下渠道实现营业收入3.86 亿元,同比增长25.6%,其中核心区域以外省份的营业收入同比增长91.0%;电商渠道实现营业收入3.85 亿元,同比增长96.8%。市场扩展方面,公司正不断强化对外围省份关键市场的布局,加大渠道资源投入,主推益生菌为主的大健康系列产品,并结合品牌资源持续投放,快速拓展空白市场。未来,公司将继续加大电商以及线下渠道的资源投入,推进公司从区域向全国市场发展。
公司毛利率持续提升,“双十一”提前导致费用前置。2024Q3 公司实现归母净利率7.44%,同比-2.26pct;其中2024Q3 公司毛利率达到55.80%,同比+4.20pct,我们认为主要得益于产品结构的持续改善。费用端,2024Q3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为41.51%、4.34%、2.21%、-0.05%,分别同比+7.32pct、+1.26pct、-0.62pct、+0.27pct。其中销售费用率同比提高主要系“双十一”档期提前,公司提前为“双十一”档期进行人群蓄水,预计第四季度销售费用率或有所改善。
盈利预测与评级:我们预计2024-2026 年公司实现净利润3.29、4.45、5.71亿元,同比增长38.0%、35.3%、28.3%,当前收盘价对应24-25 年PE 为35、26 倍,公司作为个人清洁护理领域龙头企业,参考可比公司给予公司2024 年39~40 倍PE 估值,对应合理价值区间29.87~30.64 元,对应PEG为0.79~0.81 倍,给予“优于大市”评级。
风险提示:原材料价格波动风险,渠道推广不及预期,新品推广不及预期。猜你喜欢
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