科博达(603786)：三季度利润端略超预期 海外客户增量显著

投资要点：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度实现营业收入42.73 亿元，同比+33.8%；实现归母净利润6.07 亿元，同比+33.2%。分季度看，公司24Q3 实现营收15.30 亿元，同环比+24.1%/+15.5%；实现归母净利润2.35 亿元，同环比+30.8%/+54.1%。利润端略超预期。

Q3 单季度营收和利润均创新高。24Q3 公司营收15.30 亿元，同环比+24.1%/+15.5%；实现归母净利润2.35 亿元，同环比+30.8%/+54.1%。三季度营收环比提升受益于理想三季度实现15.3w 辆销售，环比+40.8%，同时海外客户诸如宝马、福特车灯控制器进一步放量。

规模效应增强、费用端持续优化，公司盈利能力环比改善。公司Q3 毛利率为29.7%，同比-0.9pct/环比+3.5pct，环比提升主要由于三季度不存在客户一次性降价，以及三季度芯片补差等；归母净利率为15.4%，同比+0.8pct/环比+3.8pct，环比改善。公司Q3 四费费用率为12.3%，同比-3.7pct，环比-2.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/3.8%/6.7%/-0.5%，同比+0.8pct/-1.1pct/-1.9pct/-1.5pct，费用率优化主要是规模效应导致费用端占比有所下滑。

公司海外增长显著，多客户上量。从主营业务分地区来看，公司在国内和国外市场均实现了显著的营收增长。国内营业收入为26.99 亿元，同比增长28.67%，国外营业收入为14.40亿元，同比增长39.76%，海外强劲的增长动力主要是宝马、福特、雷诺、PSA、大众等各类客户灯控、USB 等传统产品推动；公司全球化客户结构已经具备，只待后续“多元化产品“一一突破此类大客户。

从灯控已经进化为平台类企业，各类域控、终端智能执行控制模块发展顺利。公司近几年新产品不断，包含efuse、底盘域控、底盘控制器、车身域控制器，科博达智能科技旗下的智能驾驶域控，通过新产品带动单车价值迅速提升。从客户项目来看，上半年依然表现亮丽，24H1 共获得新定点项目43 个，预计生命周期销量7500 万只；在研项目合计136个，预计生命周期销量超过2.8 亿只控制器，假设控制器平均100 元，在手订单有280 亿，支撑未来稳健增长。

投资分析意见：维持24-26年营收预测60/77/97亿元，24-26 年归母净利润8.3/11.1/13.9亿元。对应24-26 年PE 为29/21/17 倍，考虑公司具备全球化&智能化双战略模式，成长空间大，维持买入评级。