恒立液压(601100)：Q3收入同比增长11% 有望受益顺周期复苏

　　Q3 收入同比增长11%，有望受益顺周期复苏

公司发布2024 年三季报，单三季度收入同比增长11%，受公司产品结构、人员增加影响，盈利能力略有下降。考虑到公司费用端波动，出于谨慎性考虑，我们预计2024-2026 净利润预测分别为26.0/30.5/36.9 亿元（前值为26.6/31.7/38.6 亿元），当前市值对应PE 分别为26.9/22.9/19.0 倍。公司作为上游核心零部件龙头，受益顺周期复苏、海外大客户拓展及丝杠业务放量三重逻辑，维持“买入”评级。

    　　Q3 净利润同比增长6%，表现优于行业

2024 年前三季度公司实现收入69.36 亿元，同比增加9.32%；归母净利润17.91亿元，同比增加2.16%。2024 单三季度来看，公司实现收入21.03 亿元，同比增长11.2%，归母净利润5.04 亿元，同比增长6.07%，基本符合市场预期。根据国家统计局数据，2024 年1-9 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额5.2 万亿元，同比下降3.5%，公司作为通用制造上游企业，表现持续优于行业。

    　　受产品结构、人员增加影响，盈利能力略有下降

2024 年前三季度公司毛利率41.5%、净利率25.9%，分别同比+1.27PCT/-1.81PCT。

单三季度来看，公司毛利率41.0%、净利率24.0%，分别同比-1.93PCT/-1.13PCT，公司盈利能力略有下降，我们判断主要系下游需求影响，导致公司产品结构变化。

    　　此外，线性驱动器、墨西哥工厂等新项目陆续投产，带来公司人员增长，费用增加。

    　　受益顺周期复苏、海外大客户拓展及丝杠业务放量，有望迎基本面拐点

2024 年10 月12 日，国务院新闻办公室介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况。公司作为上游核心零部件龙头，下游主要为通用制造、工程机械领域，未来随着政策落地，行业有望迎来改善。公司受益顺周期复苏、海外大客户拓展及丝杠业务放量三大亮点，有望迎基本面拐点。

    　　风险提示：下游市场景气度低于预期，新品拓展不及预期，国际贸易摩擦风险，汇率波动风险，原材料价格波动风险。