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事件:公司发布2024 年三季报,其中公司重述2023 年Q1-3 业绩,主要系公司于2023 年12 月完成锦江酒管100%股权的收购,2023 年度同一控制企业合并锦江酒管,故2023 年第三季度重述后数据包含锦江酒管财务数据。2024 年Q3,公司实现营业收入38.98 亿元/yoy-7.10%,归母净利润2.58 亿元/yoy-43.08%,扣非归母净利润2.50 亿元/yoy-41.65%,对应扣非归母净利润率6.42%/yoy-3.80pcts。
毛利率略有下滑,管理费用率改善。(1)2024 年Q1-3,公司实现毛利率41.48%,同比-1.71pcts,(2)2024 年Q1-3,公司实现销售费用率7.50%,同比+0.04pcts;管理费用率18.16%,同比-0.82pcts;研发费用率0.19%,同比-0.03pcts;财务费用率5.60%,同比+0.95pcts。
境内业务收入端承压,RevPAR 下滑。24 年Q3,公司境内有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入25.30 亿元,同比-11.63%,其中前期服务费收入1.04 亿元,同比-43.59%,持续加盟及劳务派遣服务收入11.05 亿元,同比+4.40%。全服务型酒店ADR/OCC/RevPAR 同比-15.93%/-1.60pcts/-18.17%;有限服务型酒店整体ADR/OCC/RevPAR 同比-10.49%/+1.69pcts/-8.38%。
境外业务收入小幅上升,各项指标均同比下降。24 年Q3,公司境外有限服务型连锁酒店业务实现合并营业收入1.62 亿欧元,同比+2.30%。境外有限服务型酒店平均ADR/OCC/RevPAR 同比-1.31%/-3.22pcts/-6.05% , 其中中端酒店ADR/OCC/RevPAR 同比-3.47%/-4.48pcts/-10.15% , 经济型酒店ADR/OCC/RevPAR 同比-0.87%/-2.69pcts/-4.81%。
展店:24 年Q3,公司净增开业酒店248 家,其中全服务型酒店新增22 家,有限服务型酒店净增226 家,有限服务型酒店中直营酒店减少18 家,加盟酒店增加244 家。截至24 年Q3,公司已开业酒店合计13186 家,客房总数1257996 间? 投资建议:公司持续整合优质资产,提升直营门店盈利能力,优化海外债务结构。
我们预计24-26 年公司实现归母净利润12.18/13.72/16.22 亿元,对应24 年23.67倍PE,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速放缓、酒店用工成本增加、客流回复不及预期猜你喜欢
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