TCL智家(002668)：2024Q3扣非净利高增 享受冰箱出口行业红利

事件：2024 年10 月29 日，TCL 智家发布2024 年三季报。2024 年前三季度公司收入139.45 亿元（+22.95%），归母净利润8.25 亿元（+29.56%），扣非归母净利润8.11 亿元（+39.16%）。（注：同比数据均使用调整后，即含合肥家电口径，下同）。

2024Q3 收入较快提升，扣非净利高增。1）收入端：单季度看，2024Q3公司营收49.84 亿元（+19.86%），实现双位数增长，或受益于冰洗行业出口高景气。冰箱品类，欧洲地缘政治、供应链等或拖累当地生产，美国补库需求及罢工预期或加速备货，公司表现预计优于行业。2）利润端：2024Q3归母净利润2.66 亿元（+23.49%），扣非归母净利润2.53 亿元(+32.99%)。

2024Q3 盈利能力有所改善，看好中长期业务协同提质增效。1）毛利率：2024Q3 毛利率24.04%（+1.93pct），或受益于产品结构改善等。2）归母净利率：2024Q3 归母净利率5.33%（+0.16pct），费用端投入有所增加。3 ） 费用端： 2024Q3 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为3.67/3.71/4.18/1.10%，分别同比+0.30/+0.73/+0.40/+0.81pct，整体费用率水平提升或系销售规模扩大，人力及仓储费用增加，研发投入增加等，财务费用率增加或系汇率影响。我们认为，加大销售及研发费用投入或利好长期发展，看好TCL 系协同未来运营效率进一步提升。

投资建议：公司作为冰冷龙头享受行业增长红利，合肥家电有望充分协同，外销借黑电优势带动TCL 自主品牌白电出海，内销“以旧换新”政策支持或带来利好；未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润为9.85/10.97/12.19 亿元，对应EPS 为0.91/1.01/1.12 元，当前股价对应PE 为12.85/11.55/10.38倍。维持“买入”评级。