宇通客车(600066)：2024Q3业绩同比高增 分红加强股东回报

投资要点：

事件：公司发布2024 年三季度业绩，2024 年前三季度公司实现营业收入240.75 亿元，同比+27.04%；实现归母净利润24.32 亿元，同比+131.49%；实现扣非归母净利润20.71 亿元，同比+164.12%。其中2024Q3 单季度公司实现营收77.39 亿元，同环比分别-1.25%/-20.38%，实现归母净利润7.58 亿元，同环比分别+30.67%/-25.44%；实现扣非归母净利润6.39 亿元，同环比分别+41.08%/-25.79%。公司公告2024 年前三季度利润分配方案，拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元（含税）。

盈利能力保持稳健，公司持续加强股东回报。受保证类质保费用计入营业成本影响，2024Q3 公司单季度毛利率为12.32%，剔除会计准则调整影响，公司毛利率为23.9%，同环比分别+0.8pct/-2.2pct，环比下滑主要受销量季节波动影响。公司费用管控水平良好，期间费用率追溯调整后为14.3%，同环比分别-0.4/-0.5pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9/2.1/4.8/-0.14% ， 同比分别-0.4/-0.1/-0.2/-0.3pct ， 环比分别-1.4/-0.2/+0.4/+0.6pct。公司持续加强股东回报，2024 年前三季度拟向全体股东每10 股派发现金股利5 元（含税），合计拟派发现金红利11.1 亿元，现金分红比例达45.5%。

客车出口持续向好，看好Q4 销量旺季。1-9 月公司累计实现客车销量31,346 辆，同比+19.3%，其中大客/中客/轻客1-9 月累计销量分别完成17,817/9861/3668 辆，同比分别+28.9%/+10.1%/+4.

8%。公司客车出口表现强势，1-9 月公司客车出口9090 辆，同比+26.7%，市场份额达到21.5%，位居行业第一。公司海内外需求向好，在手订单充沛，预计Q4 迎销量旺季。公司深拓海外市场合作，10 月2 日，宇通客车在沙特阿拉伯吉达举行的2024 宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台YEA 及四款车型，宇通还计划未来推出两款新车型，并加强与沙特阿拉伯的合作伙伴关系。

政策再加码提振公交客车需求。2024 年7 月31 日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，每辆车平均补贴6 万元，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2 万元，补贴力度超过预期。公交客车需求低迷受地方财政影响，此次以旧换新政策将催化公交客车的置换需求，目前，全国31 个省、市、自治区均已出台补贴细则，2024 年仅上海、重庆、吉林、辽宁、青海、浙江、江苏等7 个省份就将更新公交车逾1 万辆，公司作为新能源客车领头企业将有望受益。

维持公司“买入”投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及“以旧换新”政策提振，同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复，预计客车行业需求将持续向上，公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司 2024-2026 年营业收入分别344.24/398.64/465.21 亿元，对应EPS 分别1.47/1.87/2.25 元，按照10 月30 日25.19 元/股收盘价计算，对应PE 估值分别为17.18/13.48/11.19 倍，维持公司“买入”投资评级。

    风险提示：国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期