均胜电子(600699)：降本增效成效显著 汽车安全盈利强劲增长

事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入411.35亿元，同比-0.42%；实现归母净利润9.41 亿元，同比+20.90%，实现扣非归母净利润9.41 亿元，同比+40.25%。其中，2024Q3实现营收140.56 亿元，同环比分别-1.68%/+1.85%；实现归母净利润3.05 亿元，同环比分别+0.50%/-7.73%；实现扣非归母净利润3.03 亿元，同环比分别+10.09%/-7.46%。

盈利能力提升，降本增效成效显著。2024 年前三季度，公司持续降本增效，“盈利提升”计划成效显著，主营业务盈利能力持续增强。分业务来看，前三季度公司汽车安全业务收入284 亿元，毛利率14.0%，同比+2.6pp。随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务全球四大业务区域均已实现盈利，业绩实现连续多个季度环比提升。前三季度汽车电子实现营业收入127 亿元，毛利率19.2%，保持相对平稳。2024 年前三季度毛利率15.59%，同比+1.65pp；Q3 毛利率15.74%，同环比分别+0.81pp/+0.24pp。公司前三季度净利率3.07%，同比+0.96pp；Q3净利率3.03%，同环比分别+0.42pp/-0.28pp。公司强化费用管控能力，2024 年Q3 期间费用率同比有所下降，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.93%/4.31%/1.51%/4.57%，同比+0.03pp/-0.93pp/-0.09pp/+0.23pp。

新业务订单增长迅速，国内新订单占比提升。2024年前三季度，公司全球累计获得的新订单总金额约为704亿元，同比+19.3%，其中新能源车型相关的订单约376 亿，同比+7.4%，新能源新订单占全部新订单的53.4%。分业务来看，汽车安全业务的新订单总金额约为491 亿元，同比+44.4%，汽车电子业务的新订单总金额约为214 亿元，同比-14.4%。分市场区域看，公司在中国市场特别是与自主品牌和新势力合作持续深化，国内新订单金额约为310 亿元，同比+24%，国内订单金额占比约44%，同比+2pp。

深耕智能化领域，业务品类持续拓展。公司积极把握智能电动汽车快速发展的机遇，在智能电动汽车领域持续深耕布局、加大研发投入，公司业务品类持续拓展，前三季度在智能驾驶、智能座舱/网联、车身域智能化等领域，公司新获取了UWB 技术业务（数字钥匙、座舱活体检测等）、ADAS L2 Smart Camera（前视一体机）业务、车路云一体化业务等新兴业务。随着公司持续加大研发投入，积极拓展业务品类，在新兴业务领域的竞争能力有望持续提升。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为13.45/18.30/22.56 亿元，CAGR为27.7%，EPS 分别为0.95/1.30/1.60元，对应PE 分别为18/13/11 倍，维持“买入”评级。