爱柯迪(600933)：利润强劲增长 全球化布局有序推进

事件：公司发布2024 年三季报，前三季度实现营业收入 49.74 亿元，同比+17.46%；实现归母净利润7.42 亿元，同比+24.13%，实现扣非归母净利润6.81亿元，同比+15.60%。其中，2024Q3实现营收17.25 亿元，同环比分别+8.40%/+7.33%；实现归母净利润2.92 亿元，同环比分别+44.74%/ +34.02%；实现扣非归母净利润2.63 亿元，同环比分别+32.22%/ +33.69%。

盈利水平同环比提升。2024Q1/Q2/Q3 ， 公司毛利率分别为29.67%/27.66%/29.75%， 同比分别+0.02pp/ -0.87pp/+0.96pp， 环比分别+0.26pp/-2.01pp/+2.09pp。净利率分别为14.86%/ 14.14%/17.34%，同比分别+0.87pp /-2.76pp/+4.57pp，环比分别-3.28pp/ -0.72pp/+3.20pp。2024Q3，公司毛利率提升主要系铝价环比下降，据上海物贸铝平均价数据统计，2024Q3铝平均价格为19556 元/吨，环比Q2 下降4.7%。Q3 销售/管理/财务/研发费用率分别为1.18%/6.77%/-1.82%/5.48%，同比-0.04pp/+1.23pp/-3.02pp/+1.17pp，Q3财务费用为-3133.26 万元，财务费用大幅下降主要系汇兑收益提升。

股权激励彰显发展信心。10 月30 日，公司发布股权激励计划草案，拟向公司董事、高级管理人员、核心岗位人员共857 人（约占公司全部职工人数的10.56% ）授予激励对象限制性股票803.2 万股（占公司股本总额的 0.82%）。

股权激励以营收增长率作为考核目标，以2023 年为基数，2025/2026 年营收相比基数增长19.19%、25.90%可全部解锁，增长15.35%/20.72%可部分解锁。

新能源客户加速拓展，新产品项目结构持续优化。公司不断拓展新能源主机厂、生产新能源汽车用的三电系统制造供应商、汽车自动驾驶领域的制造供应商等领域客户。2024H1，公司新能源汽车用产品销售收入占比超过30%。产品结构从中小件延伸至新能源汽车三电系统核心零部件、汽车结构件、汽车底盘系统零件、智能驾驶等领域。公司大件产品占比有望持续提升。2024H1，公司大吨位压铸机（1800T~6100T）生产的产品占总产销比超过15%，计划于 2025 年/2030年，大吨位压铸机（2000T~4400T）生产的产品占比超过 25%/40%。

积极推进全球化布局。公司加快全球化生产布局，在北美、东南亚和欧洲设立生产基地。墨西哥二期工厂计划2025 年投产，马来西亚基地于2024 年6月完成厂房竣工交付，7 月铝合金材料生产线开始量产，预计2024 年第四季度，部分锌合金零件产线开始量产。2024 年上半年，公司在匈牙利成立全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中，并按客户需求的节奏确定建设进度。

盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年EPS 为1.08/1.34/1.59 元，三年归母净利润年复合增速达19.44%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新客户、新产品开拓低于预期的风险；汇率波动风险；原材料价格波动风险；产能扩张不及预期的风险。