百润股份(002568)：营收降幅收窄 威士忌新品即将上市

事件：公司发布2024 年第三季度季报，2024Q1-Q3 实现营业收入23.86 亿元，同比下降2.88%；实现归母净利润5.74 亿元，同比下降13.67%；实现扣非归母净利润5.61 亿元，同比下降13.57%。根据计算，2024Q3 实现营业收入7.58 亿元，同比下降5.95%；实现归母净利润1.72 亿元，同比下降24.01%；实现扣非归母净利润1.70 亿元，同比下降22.21%。

24Q3 营收降幅收窄。24Q3 公司预调酒收入同比下降6.6%，其他业务同比下降0.8%，营收下降幅度小于第二季度，预计与上年同期基数较低有关，预调酒业务仍有所承压。第三季度合同负债环比持平，同比下降1.3 亿元。第三季度末应收账款3.0 亿元，与二季度末持平，较上年末增长40.6%，与预调鸡尾酒业务加大对合作伙伴的支持力度，适度提高授信额度有关。

毛利率仍有优化，销售费用率提升拖累净利率。24Q3 毛利率同比提升1.3pct 至70.2%，延续二季度趋势。24Q3 销售费率/管理费用率/财务费用率分别同比变化+3.1/+0.3/+1.0pct。综合影响下，归母净利率同比下降5.4pct 至22.7%。

投资建议：结合前三季度情况，略调整盈利预测，预计2024-2026 年分别实现营收32.2/36.9/41.5 亿元，同比-1.3%/+14.6%/+12.4%，实现归母净利润7.4/8.6/10.0亿元，同比-8.1%/+15.0%/+16.6%，维持“买入”评级。