春秋航空(601021)：量增价减业绩同比下滑 成本管控优势始终维持

　　春秋航空于2024 年10 月30 日发布2024 年三季报：

2024 年前三季度，公司实现归母净利润26.04 亿元，较去年同期下降2.73%；实现扣非归母净利润25.96 亿元，较去年同期上升0.85%；2024 年Q3，公司实现归母净利润12.44 亿元，较去年同期下降32.37%；实现扣非归母净利润12.41亿元，较去年同期下降31.73%。

2024 年前三季度，公司成本管控优势保持，客座率水平领先，具体表现如下：

    　　前三季度净增飞机7 架。截至2024 年9 月底，公司机队规模128 架，较2023年底净增7 架，累计增速5.79%。

2024 年前三季度公司客座率始终领先。2024 年前三季度，公司整体及国内可用座公里（ASK）分别较2023 年同期增长17%、10%，国际及地区ASK 恢复至2019 年同期的73%、38%；公司整体及国内旅客周转量（RPK）分别较2023 年同期增长20%、12%，国际及地区RPK 分别恢复至2019 年同期的73%、39%；公司累计客座率91.79%，行业领先，较2019 年持平，较2023 年同期提升2.37pct；公司单三季度客座率92.66%，同比2019 年、2023 年同期分别上涨0.72、0.87pct。

2024 年Q3，票价水平有所下滑。根据测算，2024 年Q3，公司单位ASK 收入0.3991 元，同比2023 年下降8.41%，环比2024 年Q2 上升14.68%；公司单位ASK 营业成本0.305 元，同比2023 年下降1.41%，环比2024 年Q2 下降3.11%。

盈利预测与投资评级：由于2024 年行业供给较为宽松且票价整体下滑，我们下调公司2024-2026 年归母净利润为25.11/30.78/39.25 亿元（前值：33.62/42.52/45.30 亿元），对应P/E 分别为21.4X/17.5X/13.7X，考虑到公司成本管控优势明显且盈利能力行业领先，维持“买入”评级。