科达制造(600499)：海外布局维持成长 拟回购股份激励员工

公司2024 年前三季度实现营业总收入85.64 亿元，同比增加21.85%；实现归母净利润 7.03 亿元，同比下降65.19%；扣非后归母净利润6.36 亿元，同比下降67.46%；基本 EPS 为0.372 元/股，同比下降64.67%；加权平均 ROE 为6.11%，同比下降11.27pct。

主营业务收入稳健增长，蓝科锂业拖累业绩。2024 年前三季度公司实现营业总收入85.64 亿元，同比增加21.85%；实现归母净利润 7.03 亿元，同比下降65.19%；扣非后归母净利润6.36 亿元，同比下降67.46%。分季度看，24Q1/Q2/Q3 单季度分别实现营业收入25.62 亿元/29.32 亿元/30.70 亿元，同比+2.83%/+29.99%/+34.57%，收入增速逐季提升；归母净利润3.11 亿元/1.43亿元/2.48 亿元，同比-22.60%/-83.48%/-66.93%；其中24Q3 营业收入上涨，主要系公司海外建筑陶瓷和建材机械板块营业收入增加所致；归母净利润大幅下降，主要系参股公司蓝科锂业实现的业绩较上年同期大幅减少超80%。蓝科锂业2024 年前三季度的碳酸锂产量/销量分别为3.09 万吨/2.83 万吨，产量同比+20%，销量同比持平，测算得吨售价同比下滑60%至7.84 万元/吨，吨净利同比下滑83%至1.91 万元/吨，最终前三季度蓝科锂业实现总收入22.19 亿元，同比减少60%，对科达的归母净利润贡献2.35 亿元，同比减少83%，若剔除蓝科锂业贡献的净利影响，测算得公司归母净利同比增速为下滑24%。

非洲瓷砖涨价落地，毛利率环比改善，汇兑损益影响较大。公司2024 前三季度销售毛利率/销售净利率为26.90%/9.77%，分别同比-4.41pct/-27.70pct，其中24Q3 销售毛利率/ 销售净利率为29.16%/9.20% ， 分别同比-1.21pct/-31.52pct，分别环比+4.59pct/+4.20pct，随着喀麦隆两条瓷砖生产线的相继投产，海外建材产销量实现稳定增长，公司在非洲不同国家的瓷砖产品价格于三季度有所提升，毛利率环比增加。2024 年前三季度，公司主营业务期间费用率为20.23%，同比+4.36pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.81pct/+0.56pct/-0.17pct/+4.77pct；财务费用率大幅提升，主因部分非洲货币贬值导致公司当期汇兑损失大幅增加（含因外部贷款带来的未实现的汇兑损失）。公司2024 年前三季度经营性现金流量净额同比下降92.79%至2353.06万元，主要原因是公司购买商品接受劳务支付的现金较多所致。

深耕全球化战略，持续扩张海外产能。公司加速转型全球陶瓷生产服务商，积极推进海外建材项目的产能建设与市场布局，2024 年前三季度公司海外业务收入占比超过60%；陶机业务坚持全球化和本土化，业务接单和收入金额维持在较好水平，通过“装备+配件耗材+服务”组合，推进土耳其生产基地及国瓷康立泰佛山新基地的建设。海外产能布局方面，喀麦隆两条瓷砖生产线的相继投产，海外建材产销量实现稳定增长，公司在非洲的瓷砖产品价格和毛利均有所提升；除非洲坦桑尼亚的玻璃产线已点火投产外，科特迪瓦、洪都拉斯、南美秘鲁玻璃等生产项目将相继投产。锂电业务方面，公司深挖“石墨化代工+储能负极材料”，降本增效，增加产品竞争力。

    　　拟回购股票用于员工持股计划或股权激励，彰显信心，维持“强烈推荐”评级。

公司发布回购公司股份的方案，拟以不超过人民币10 元/股（含）的价格回购不少于2000 万股且不多于3000 万股的公司A 股股票，用于实施员工持股计划及/或股权激励，回购实施期限为2024 年10 月30 日至2025 年10 月29 日。

考虑到今年汇兑损失影响超出预期，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年EPS 分别为0.54 元、0.75 元、0.89 元，对应PE 为15.6x、11.3x、9.4x，维持“强烈推荐”投资评级。