中无人机(688297)：24Q3业绩继续承压 存货持续增加 积极备货备产

公司发布《2024 年第三季度报告》，前三季度实现营收3.69 亿，同比-71.98%；归母净利润亏损0.83 亿，同比-134.07%。24Q3 单季度实现营收0.97 亿（Yoy-21.32%，Qoq-53.80%），归母净利润亏损0.44 亿（Yoy-252.15%，Qoq-289.18%）。

受市场需求影响，前三季度业绩承压。前三季度实现营收3.69 亿，同比-71.98%，主要是受市场需求影响，交付的产品数量较上年同期减少，导致营业收入较上年同期下降；归母净利润亏损0.83 亿，同比-134.07%。24Q3 单季度实现营收0.97 亿（Yoy-21.32%，Qoq-53.80%），归母净利润亏损0.44亿（Yoy-252.15%，Qoq-289.18%），主要是营业收入同比下降，研发投入同比增加，各项经营费用正常发生，综合导致归母净利润较上年同期下降。

盈利能力方面：24Q3 单季度，公司整体毛利率为23.17%，同比下降3.53pct，环比下降4.35pct。费用端方面，24Q3 单季度发生管理费用（0.25 亿，同比+22.95%）；销售费用（558.14 万，同比-19.02%）； 财务费用（-0.15 亿，23 年同期为-0.30 亿）；研发费用（0.64 亿，同比+163.72%）。三项费用率为16.27%，同比提升18.58pct，环比提升8.25pct。整体销售净利率为-45.57%，同比下滑69.13pct，环比下滑40.16pct。财务预算：根据公司发布的2024 年财务预算报告，预计公司2024 年经营情况持续稳健，经营规模较上年保持稳步增长。

存货提升&预付账款增加，合同负债回升，关联交易凸显国内业务增长信心。

资产负债表方面，24 年前三季度公司存货达到18.72 亿，较年初提升89.28%；预付账款1.05 亿，较年初提升600.0%；合同负债2.83 亿，较年初提升249.38%。关联交易方面，公司预计24 年关联销售额度为10 亿，同比23 年预计额及实际发生额分别下降58.33%和45.86%，预计占同类业务比例从69.34%下降至26%，主要系根据市场情况预测，同时加大国内市场拓展所致。

公司持续高强度研发投入，进一步建强产业创新生态。24Q3 研发投入占营业收入的比例65.27%，持续保持研发高强度投入，核心竞争力进一步加强。建强产业创新生态：1）2024 年3 月获批四川省无人机中试平台，形成贯穿需求挖掘、技术开发、工程熟化、样品试制和产业化应用的全链条中试研发能力。2）公司与4 家单位签约共建无人机混合动力系统实验室，聚焦突破先进飞发布局、混动能量管理等关键技术，解决传统燃油动力能量转换效率低、碳排放高和现有全电推进续航时间短等难点问题，为绿色、高效、低空飞行器的研发与应用提供切实可行的解决方案。3）公司通过四川省无人机产业创新中心发布35 项 创新基金项目，涵盖无人系统典型场景研究、无人系统平台关键技术、无人系统+人工智能、无人系统集群控制技术、低成本设计、制造技术和产业创新体系建设等重要领域，揭榜挂帅，凝聚力量推动创新发展。

盈利预测： 由于公司受交付节奏及市场需求影响业绩承压， 预计2024/2025/2026 年归母净利润为2.28/3.08/3.64 亿元，对应估值147/109/92倍，给予“增持”评级。