大全能源(688303)2024年三季报点评：业绩符合预期 现金储备良好有望助力公司穿越周期

　　事件

2024 年10 月30 日，公司发布2024 年三季报，根据公告，公司24Q1-Q3 实现营业收入60.05 亿元，同比-53.37%；归母净利润-10.99 亿元，同比-121.49%；扣非归母净利润-11.71 亿元，同比-124.18%。

分季度来看，公司24Q3 实现营业收入14.21 亿元，同比-60.01%，环比-11.31%；归母净利润-4.29 亿元，同比-162.27%，环比+57.13%，扣非归母净利润为-4.77亿元，同比-214.47%，环比54.46%。公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡、硅料环节供大于求，价格处于低位所致。

    　　N 型料占比维持高位，成本控制能力优异

面对较为严峻的行业形势，公司积极响应市场需求，依托产品质量、品牌口碑及销售策略的综合实力，建立了高效灵活的生产调节机制，确保了生产与销售的紧密衔接，24Q3 公司多晶硅产量达到 4.4 万吨（N 型3.3 万吨，占比75.1%），销量实现 4.2 万吨（N 型3.3 万吨，占比79.4%），产销率达 96.6%，展现出了良好的市场适应能力和运营效率。

成本方面，在行业下行周期，公司持续提高生产效率、降低能耗，成本持续优化，24Q3 公司现金成本为38.93 元/kg，环比-3.1%，由于部分老旧装置停产、产量环比下降，导致单位固定成本上升，公司24Q3 单位成本为48.83 元/kg，环比+6.3%。

    　　现金储备良好，有望助力公司穿越周期

现金储备方面，截至24Q3，公司银行存款和应收票据余额 41.8 亿元，且通过结构性存款和定期存款提升资金使用效率，存款+应计利息期末余额共计 103.1亿元，以上合计余额共 144.9 亿元，良好的现金储备有望为公司穿越行业周期保驾护航。

    　　投资建议

预计公司24-26 年营收分别为73.94/133.94/162.32 亿元，归母净利润分别为-14.09/8.65/16.80 亿元，25-26 年对应PE 为80x/41x，公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与优秀的产品质量有望帮助公司穿越周期，维持“推荐”评级。

    　　风险提示

下游需求不及预期，市场竞争加剧风险，库存资产减值风险等。