长安汽车(000625)：Q3业绩有所承压 新车密集上市业绩改善可期

　　Q3 业绩有所承压，新车密集上市业绩改善可期

公司发布2024 年三季报，实现营收1109.60 亿元，同比+2.54%；归母净利润27.11亿元，同比-68.99%。单Q3 实现营收342.37 亿元，同比-19.85%；归母净利润7.48亿元，同比-66.44%，主要受销量下滑叠加新品上市带来较高的推广费用等所致。

考虑到行业竞争激烈、公司燃油车面临一定的销量压力、新能源车有待放量，我们下调公司2024-2026 年业绩预测， 预计2024-2026 年归母净利为53.1(-28.3)/86.1(-33.6)/109.4(-34.1)亿元，当前股价对应PE 为24.8/15.3/12.0 倍，鉴于公司新车周期强势开启、海外持续开拓，看好长期发展，维持“买入”评级。

    　　销量下滑拖累公司Q3 业绩，单车均价环比基本持平

公司Q3 总销量57.39 万辆，同环比-12.2%/-10.6%，其中自主品牌销量46.32 万辆，同环比-12.4%/-13.0%，引力系列同环比-29.4%/-11.3%，自主品牌新能源/海外销量环比-12.7%/-10.3%。尽管销量承压，但Q3 单车均价环比基本持平。盈利能力方面，Q3 毛利率环比+2.5pct，主要系深蓝Q3 销量环比+57.8%，叠加Q2将保证类质量保证费用计入营业成本带来低基数。同时，Q3 销售/管理/研发费用率环比+2.2pct/+1.4pct /+1.1pct，主要系Q3 多款新车上市导致推广费用增长/规模效应下滑/加大电动智能化投入。Q3 投资收益环比明显下滑，其中阿维塔Q3 销量环比-43.8%，预计仍面临较大亏损，后续增程版新车上市后盈利有望改善。

    　　智能化领域“自研+合作”并举，新车密集上市销量增长可期

公司发布了SDA 天枢架构、天枢大模型、智驾、天域OS、天域智慧座舱等7大智能化技术，并已于E07 上搭载，布局数智汽车时代。而阿维塔入股引望后，与华为将进行联合品牌营销、联合产品定义和设计、核心技术优先搭载、价格最惠国待遇、零部件优先供应等合作，且目前引望已实现盈利，远期有望享受引望合作车型销量扩大带来的投资收益。以智能化技术为引领，公司开启新品密集上市的黄金发展期：(1)深蓝10 月交付2.79 万辆、全系订单3.63 万辆，S05 上市10 天订单超1 万辆，有望逐步接近盈亏平衡点；(2)阿维塔10 月销量首破1 万辆，阿维塔07 上市17 天大定2.54 万辆，11/12 增程版上市在即，销量有望大幅增长。