盛路通信(002446)：Q3业绩出现转好 新兴技术构筑核心竞争力

　　投资摘要

    　　事件概述

2024年10月29日，盛路通信发布2024年三季报。季报数据显示，公司单Q3实现营业收入2.71亿元，同比增长14.51%；实现归母净利润0.17亿元，同比增长10.77%，业绩水平出现转好迹象。

    　　核心观点

Q3 季度出现业绩拐点，多因素驱动公司成长。Q3 季度营收利润均出现同比增长，展望未来，随着5.5G 基站建设的迅速普及、卫星通信及自动驾驶应用的广泛扩容，公司相关硬件产品有望迎来长期稳定的发展态势。

费用管控能力增强，利润率逐步改善。费用方面，2024Q3 盛路通信销售、管理、研发三费费用率分别达3.93%、10.23%、10.56%，较Q2 环比改善0.58、1.22、0.82 个百分点，绝对值同比下降分别为11.23%、4.58%、2.23%。存货方面， 9 月30 日公司存货达6.26 亿元，同比增长8.04%，存货规模延续中报以来的上升趋势。

研发能力持续精进，积极布局新兴领域。基站天线方面，今年以来公司成功中标基站天线、特殊场景天线集中采购项目，并开展5G 高增益绿色电调智能天线研发项目，使基站天线升级为高集成度、低成本的馈电网络技术；微博/毫米波方面，公司设计开发出超宽带微波天线，实现不同器件配套双频双极化信号传输；室内数字化网络衍生领域，公司也在继续推动业务模式从“解决方案+运营管理服务”的转型，积极开展6G 领域研发和技术储备，我们认为构筑公司新一轮成长曲线。

    　　投资建议

我们认为，受益于5.5G 技术成熟度的快速提升，以及基站&核心组件的持续性扩容，公司军民两用业务有望迎来长期转好态势，我们预计2024-2026 年公司营业收入为10.71、13.01 、16.18 亿元，同比增长率为-9.76%、21.44%、24.34%；实现归母净利润1.27、1.96、2.23亿元，同比增长142.46%、54.17%、13.96%，对应PE 为52/33/29倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　AI 大模型商用化不及预期；北美云厂商投资不及预期；网络架构转变；宏观经济不及预期等。