中科软(603927)：现金流持续改善 布局垂直AIGC模型应用

投资事件：近期，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司实现营业收入41.24 亿元，同比增长5.19%；实现净利润2.9 亿元，同比下降21.69%；扣非归母净利润2.81 亿元，同比下降21.83%。

利润端承压，现金流持续改善。2024 年前三季度，公司收入保持平稳增长，实现营业收入41.24 亿元，同比增长5.19%；单三季度，公司收入实现13.05 亿元，同比增长1.17%。受下游景气度下行影响，公司利润表现承压，2024 年前三季度，公司净利润2.9 亿元，同比下降21.69%。公司现金流持续改善，2024 年单三季度，公司经营性现金流净额为1.36 亿元，同比增长445.08%。

毛利率同比下滑，费用管控得当。2024 年前三季度，公司毛利率为30.07%,较去年同期下滑4.2%。公司费用管控良好，2024 年前三季度，公司销售/管理/研发费用率分别为5.69%/1.6%/16.04%，其中销售/研发费用率较去年同期分别下降0.5%/1.86%。

布局垂直AIGC 模型应用。在AI 浪潮中，公司正不断完善行业应用领域垂直MaaS（Model as a Service）平台的研发与创新，作为在重点行业具备优势竞争实力的ISV，公司有望迎来发展机会。

投资建议：预测公司2024-2026 年营收分别为68.58/73.43/80.27 亿元，归母净利润分别为7.20/8.32/9.87 亿元，对应PE 分别为24/21/18 倍，维持“买入”评级。