通策医疗(600763)：经营指标健康 蒲公英分院推进节奏良好

　　业绩简评

2024 年10 月24 日，公司发布2024 年第三季度报告。2024 年前三季度，公司前三季度公司实现收入22.33 亿元，同比+2.21%；实现归母净利润4.98 亿元，同比-2.63%；实现扣非归母净利润4.94亿元，同比-0.47%。

分季度来看，2024Q3 公司实现收入8.23 亿元，同比+0.04%；实现归母净利润1.88 亿元，同比-9.10%；实现扣非归母净利润1.88 亿元，同比-7.37%。

    　　经营分析

经营指标健康。盈利能力方面，2024Q3 公司实现销售毛利率41.82%（同比-0.76pct），实现销售净利率26.95%（同比-1.06pct），盈利能力稍有波动主要系公司处于扩张期，营业成本有所上升。公司通过：1）严格把控投资节奏，确保投入与产出相匹配；2）合理安排投资成本和人员配置，以实现降本增效。期间费用率方面，2024Q3 公司实现管理费用率8.97%（同比+0.15pct），实现销售费用率1.15%（同比+0.22pct），实现研发费用率1.84%（同比-0.17pct）。财务费用率方面，2024Q3 公司实现财务费用率1.61%（同比+0.52pct），整体经营指标健康。

蒲公英分院推进节奏良好，新院区有望在未来贡献增量。根据公司2024 年8 月披露的机构调研内容纪要，截至 2024H1，公司旗下共有84 家医疗机构，开设牙椅3037 台。其中，蒲公英分院总数达到42 家，2024H2 计划交付6 家，整体蒲公英计划推进节奏良好。主要新院区拆解来看，截至2024 年8 月，1）新城西院区：医院搬迁计划于2025 年完成，新城西一期的牙椅配置计划为105张；2）紫金港院区:项目规划配置为300 张牙椅，第一期牙椅配置将103 张，将于2024 年年底试营业；3）滨江院区:预计滨江院区将在10 月份正式开业，牙椅配置为40 张。

盈利预测、估值与评级

我们预计2024-2026 年公司分别实现归母净利润5.74/6.66/7.62亿元，同比增长15%/16%/14%。公司2024-2026 年EPS 分别为1.28/1.49/1.70 元，对应PE 分别为42/36/32 倍。给予公司 “增持”评级。

    　　风险提示

    　　政策性风险；市场竞争加剧风险；人才短缺风险；跨区发展风险；医疗安全性事故纠纷风险等；合规监管风险。